太平洋證券近日發布新能源周報（第107期）：風光“內卷”有望改善，重視底部機會。

以下為研究報告摘要：

行業整體策略：風光“低價內卷”有望改善，重視電動車中下游

近期光伏、風電協會組織相關龍頭企業加強行業自律，“低價內卷”有望改善，供給端有望重塑。鋰電池、電動車等環節的競爭格局已經自然向好，重視全球龍頭的向上趨勢。

新能源汽車產業鏈核心觀點：

1）電動車中下游有望率先開啟向上新周期，重視全球龍頭機會。寧德時代三季報盈利能力超預期提升，充分體現全球王者在周期底部的定價能力和擴張能力。LG新能源獲兩大車企大單：為歐洲市場的福特商用電動貨車提供動力（2026年起4-6年內，109GWh）；為梅賽德斯-奔馳子公司提供動力電池（2028年開始10年內，50.5GWh）。

2）歐洲電車銷量環比高增，預期有望修復：9月歐洲主要國家（八國）新能源車銷量合計23萬輛，同比+8%，環比+86%，滲透率25%，環比+3pct。美國電車滲透率提升：9月美國電動車注冊12.3萬輛，滲透率11%，環比+0.9pct。

光伏產業鏈核心觀點：中期底部將很快到來

1）光伏行業協會發文：光伏組件低于0.68元/W投標中標涉嫌違法；最艱難的時刻有望逐步過去。光伏組件是需要穩定運行20-25年的產品，相比價格，質量才是最關鍵的考量因素，0.68元/W的成本已經是當前行業優秀企業在保證產品質量前提下的最低成本。按《中華人民共和國招標投標法》相關規定，中標合同必須是高于成本。協會呼吁，招標方要尊重市場規律，遵守法律規定，以設定最低限價、降低價格得分比重、提高服務和質量得分比重等方式，制定合理的招標方案。

2）各環節持續分化，龍頭差異也在擴大。硅料方面，顆粒硅10月開工小幅增加，各企業間庫存差距較大。電池片方面，10月中國境內電池排產47.99GW（實際生產可能低于預期），其中N型43.83GW；專業化電池廠減產后已進入去庫存周期。

風電產業鏈核心觀點：推薦“兩海”主線&盈利反轉的整機。

1）行業主動遏制“內卷”，風機毛利率有望持續回升。10月16日，在2024北京國際風能大會開幕式上，國內12家風電整機商簽訂《中國風電行業維護市場公平競爭環境自律公約》，《公約》重點解決低價惡性競爭、對競爭對手惡意詆毀以及明顯有失公平的合同條款等3大問題。

周觀點：

（一）新能源汽車：歐洲電車銷量環比高增，美國電車滲透率提升新能源車本周我們的觀點如下：

9月歐洲主要國家（八國）新能源車銷量合計23萬輛，同比+8%，環比+86%，滲透率25%，環比+3pct：

1）德國：9月電動車注冊4.9萬輛，同比+5%，環比+22%，滲透率24%，環比+3.1pct；

2）法國：9月電動車注冊3.8萬輛，同比-16%，環比+99%，滲透率28%，環比+5.2pct；

3）英國：9月電動車注冊8.1萬輛，同比+27%，環比+225%，滲透率30%，環比-0.1pct；

4）意大利：9月電動車1.1注冊萬輛，同比+2%，環比+111%，滲透率9%，環比+1.4pct；

5）西班牙：9月電動車注冊1.1萬輛，同比+15%，環比+79%，滲透率12%，環比+2.6pct；

6）挪威：9月電動車注冊1.3萬輛，同比+31%，環比+19%，滲透率97%，環比1.7pct；

7）瑞典：9月電動車注冊1.7萬輛，同比-6%，環比+57%，滲透率65%，環比+9.1pct；

8）葡萄牙：9月電動車注冊0.6萬輛，同比+12%，環比+46%，滲透率35%，環比+5.0pct。

9月美國電動車注冊12.3萬輛，同比-7%，環比-5%，滲透率11%，環比+0.9pct。

產業鏈受益標的：

1）格局好的龍頭：特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、天賜材料、華友鈷業、尚太科技、星源材質等。

2）創新與彈性：華為、小米等終端創新；碳酸鋰等彈性。

3）出海與新技術：璞泰來、新宙邦、科達利、中偉股份等。

（二）光伏：光伏行業協會發文光伏組件低于0.68元/W投標中標涉嫌違法

光伏行業本周我們的觀點如下：

光伏行業協會發文：光伏組件低于0.68元/W投標中標涉嫌違法。光伏組件是需要穩定運行20-25年的產品，相比價格，質量才是最關鍵的考量因素，0.68元/W的成本已經是當前行業優秀企業在保證產品質量前提下的最低成本。按《中華人民共和國招標投標法》相關規定，中標合同必須是高于成本。協會呼吁，招標方要尊重市場規律，遵守法律規定，以設定最低限價、降低價格得分比重、提高服務和質量得分比重等方式，制定合理的招標方案。

產業鏈相關標的：

1）一體化企業：隆基綠能、晶科能源、協鑫科技、TCL中環、通威股份等。

2）輔材及配套企業：福斯特、陽光電源、德業股份、禾邁股份等。

3）新成長：愛旭股份、阿特斯等。

（三）風電：遏制“內卷”，風機毛利率有望持續回升

風電行業本周我們的觀點如下：

事件：10月16日上午，在2024北京國際風能大會開幕式上，國內12家風電整機商簽訂《中國風電行業維護市場公平競爭環境自律公約》，《公約》重點解決低價惡性競爭、對競爭對手惡意詆毀以及明顯有失公平的合同條款等3大問題。

維護市場公平競爭，促進行業長期穩定發展。《公約》的簽訂標志著中國風電行業對維護市場公平競爭環境的重視。通過自律行動，企業共同抵制低價惡性競爭，有助于提升整個行業的健康度和可持續發展。此舉不僅保護了企業的利益，也保障了消費者能夠獲得質量可靠的產品和服務，對于促進風電行業的長期穩定發展具有積極意義。《公約》的簽訂和執行，展現了行業內部自我調節和自我凈化的能力，對于建立和維護良好的行業形象至關重要。長遠來看，這種自律行為能夠增強行業內部的凝聚力，提高行業整體的競爭力，同時也為政策制定者提供了行業自我管理的成功案例，有助于形成更加有效的行業監管機制。

遏制行業內卷現象，風機盈利水平有望持續提升。《公約》的實施有助于遏制行業內卷現象，通過規范企業行為，減少無序競爭帶來的資源浪費和市場混亂。通過提倡定價自律和反對惡意詆毀，可以營造一個更加公平、透明的市場環境，使企業能夠將精力集中在技術創新和服務質量提升上，從而推動整個行業的技術進步和產業升級。從企業盈利端看，2024H1大部分風電整機企業風機業務毛利率環比回升；后續隨著行業《公約》簽訂和執行，低價競爭預計將得到有效遏制，企業集中于高質量發展，風機毛利率有望進一步回升。

投資建議：建議聚焦盈利水平有望反轉的龍頭整機企業，金風科技、運達股份、三一重能、明陽智能等。

板塊和公司跟蹤

新能源汽車行業層面：NorthVolt面臨破產

新能源汽車公司層面：寧德時代發布2024年第三季度報告

光伏行業層面：光伏行業協會發文光伏組件低于0.68元/W投標中標涉嫌違法

光伏公司層面：捷佳偉創、天宜上佳公布2024年第三季度業績預告

風電行業層面：6GW海上風電集中送出項目獲核準

風電公司層面：平高電氣、匯川技術發布2024年三季度業績預告

風險提示：下游需求不及預期、行業競爭加劇、技術進步不及預期