10月20日，全球最大的光伏一體化企業晶科能源（688223.SH）發布公告稱，計劃通過發行全球存托憑證（GDR）的方式在德國法蘭克福證券交易所（Frankfurt Stock Exchange）掛牌上市。如獲批，晶科能源將成為第一家通過GDR登陸德國資本市場的科創板公司，有望推動中歐雙邊在可持續金融和碳中和領域的合作邁向新的高度。

而就在近日，另一家A股逆變器與儲能龍頭陽光電源（300274.SZ）也宣布了通過發行GDR赴德國上市的預案。上交所和深交所兩家龍頭企業的集體官宣，標志著去年10月第三次中德高級別財金對話中，雙方達成的關于“加大力度支持更多企業發行GDR，不斷提高中德資本市場互聯互通水平”等一系列共識，正在加速落地。

公告顯示，晶科能源本次GDR發行價格按規定將不低于定價基準日前20個交易日A股收盤價均價的九折，募集資金總額不超過人民幣45億元或等值外幣，將主要用于美國1GW高效組件項目和山西二期14GW一體化生產基地建設項目。晶科能源表示，本次GDR發行將有助于公司鞏固N型領先地位以及提升盈利能力，靈活應對國際貿易壁壘，同時優化資本結構，增強抗風險能力。

全球化升級，差異化破局

光伏是中國出口“新三樣”名片之一，晶科能源則是光伏企業出海的樣本之一。晶科能源2024年半年報顯示，公司海外銷售占比達65%，海外營收占比超過70%，在頭部光伏企業中排名領先。而除了海外銷售占比較高，公司還擁有行業最大的海外一體化產能以及數千名海外員工，在研發、品牌、ESG等各個領域也實現了國際接軌。

本次尋求海外上市，是晶科能源全球化能力升級的體現。

本次募投項目的實施，有助于進一步提升晶科能源在全球重點市場的本土化制造能力，實現當地制造、當地消納和當地供應。美國1GW高效組件募投項目建成后，晶科能源在美組件產能總量將達到3GW。在人工智能浪潮催生的強勁清潔能源裝機需求中，公司將能夠鞏固高價市場的穩定出貨，同時更從容地應對貿易政策的不確定性，從而實現更好的利潤水平。

山西二期14GW一體化募投項目則在去年5月業已官宣。該項目將拉晶、切片、電池、組件集中于同一基地，能有效降低人力、物流等成本。同時，通過數智化技術的深度應用，可實現生產碳足跡和供應鏈的高效追溯，更好滿足海外客戶在綠色制造、供應鏈合規等方面的多元化需求。

此次上市地德國，是歐洲最大的單一光伏市場。2024年4月，晶科能源就曾向德國最大的光伏電站之一——The Witznitz Solar Park交付了超過110萬件新型N型組件。而法蘭克福證券交易所是歐洲第二大證券交易所。若順利發行上市，將進一步提升晶科能源在德國和歐洲市場的知名度，助力公司海外業務與融資渠道的良性發展。

吸引更多國際長線投資者

經過兩年左右的深度調整，光伏產業的估值水平已經接近歷史低位。高盛曾在近期的一份報告中指出，光伏行業本輪下行周期正進入尾聲，并有可能在2025年迎來周期性底部，需求可持續性將在2025年及以后推動產能利用率回升。

10月14日，中國光伏行業協會在上海組織了行業“反內卷”座談會，參會企業家就“強化行業自律、防止惡性競爭、強化市場優勝劣汰、暢通落后產能退出渠道”等深入交流并達成共識，為行業早日出清回歸增長軌道帶來了曙光。

長期來看，在全球發展綠色能源和低碳經濟的共識下，光伏發電作為最清潔、最經濟、最智慧的能源形式，滲透率仍有巨大提升空間。據彭博新能源預測，2024年全球新增光伏裝機將達592GW，而普遍觀點認為這一數字將在2030年左右將突破1000GW。

在行業回升的過程中，具備技術、市場和規模優勢的龍頭企業往往受到國際長線資本所青睞。晶科能源、陽光電源作為光伏組件和逆變器環節龍頭企業，是2022年GDR發行提速擴容后首批擬赴德上市的企業，也是2023年GDR新規后首批開展海外融資的企業。兩家企業在光伏企業就行業”反內卷“達成共識的同一周內公布海外融資計劃，似乎也預示著光伏產業高質量發展新周期的開啟。

如能在法蘭克福證券交易所順利掛牌，晶科能源將成為首家中美歐三地上市的光伏企業，國際化資本運作能力進一步提升。市場分析認為，通過在行業低谷期引入國際長線投資者，晶科能源將強化資金儲備，優化負債率和融資成本，提升可持續發展和抗風險能力，作為全球市場份額的領跑者，長期投資價值也將得到充分彰顯。