隨著我國債券
市場的不斷發展,債券市場流動性
問題受到廣大研究者和金融從業人士的高度關注。從宏觀層面來看,債券市場分割、利率市場化程度、股票外匯等金融市場發展以及貨幣
政策等因素對我國債券市場流動性有較大影響。
債券市場分割對債券市場流動性的影響
盡管我國目前已經形成了以銀行間為主、交易所和商業銀行柜臺為輔、場內場外相結合的債券市場結構,但是三個市場之間存在嚴重的分割,主要表現為市場交易機制不同、交易主體不同、交易品種不同、清算托管方式不同,對債券市場流動性形成制約。
近年來,我國在促進市場互相連通、市場要素自由流動等方面做了不少工作。2004年5月發布了《國債跨市場轉托管業務細則》,允許國債從銀行間市場轉托管到柜臺市場或交易所市場,從交易所轉托管到銀行間、柜臺或另一個交易所,以及實現銀行間柜臺市場的內部轉托管和外部轉托管。其后又實現了企業債從銀行間債券市場向交易所市場的轉托管。但是目前債券市場轉托管機制依然很不完善,主要表現在四個方面:一是轉托管券種單一,目前除了國債和企業債可以實行轉托管外,公司債、金融債、次級債、中期票據、資產支持債券等均不能實現轉托管,而且企業債也只能進行單項轉托管,不能從交易所轉向銀行間市場;二是轉托管效率低下,轉托管步驟較多、交易所封閉交易系統和日終結算制度等導致實時轉托管業務難以實現;三是登記托管體系不夠集中,不利于互通互連;四是托管體系法律不明晰,在投資者轉托管開戶、轉托管業務辦理主體等方面的規定十分模糊。債券市場嚴重分割不利于市場互通互聯和市場要素自由流動,極大地制約了套利活動的開展,抑制了市場活躍性和流動性。