行至年中，各方關于我國轉型類債券市場發展的探討不斷升溫。

　　日前，氣候債券倡議組織（CBI）、中央國債登記結算有限責任公司中債研發中心（以下簡稱“中債研發中心”）及興業經濟研究咨詢股份有限公司（以下簡稱“興業研究公司”）共同發布了《中國可持續債券市場報告2022》。

　　報告對截至2022年底我國綠色及可持續主題債券市場的發展亮點進行總結，并對市場發展趨勢作出展望：中國綠色債券市場增長空間巨大，隨著相關政策指引進一步完善，將為市場高質量發展奠定堅實基礎。與此同時，實現經濟綠色低碳轉型亟須進一步發展轉型金融。

　　截至目前，我國市場中發行流通的綠色及可持續主題債券產品已囊括綠色債券、社會責任債券、可持續發展債券、可持續發展掛鉤債券（SLB）、低碳轉型掛鉤債券及轉型債券等類型。其中，SLB、低碳轉型掛鉤債券與轉型債券可統稱為轉型類債券，作為綠色債券的有益補充，旨在解決高碳行業轉型資金缺口和棕色領域轉型融資難題。

　　在興業銀行首席經濟學家、興業研究公司副總裁魯政委看來，中國可持續債券市場呈現出強勁的增長勢頭和創新活力，尤其是在2022年創新推出了多種支持轉型的債券工具。雖然與國內巨大的低碳轉型融資需求相比，目前轉型類債券的發展仍在起步階段，但相關部門正積極制定轉型金融相關標準與規則，相信未來我國轉型類債券將與規模持續增長的綠色債券、社會責任債券與可持續發展債券共同推動中國可持續債券市場的持續擴張。

　　轉型類債券發展可借鑒綠債經驗

　　按符合CBI定義的綠債發行規模統計，2022年，被納入CBI綠色債券數據庫的中國綠色債券達854億美元（約合人民幣5752億元），規模引領全球。

　　從存量數據來看，截至2022年末，境內外貼標債券發行規模累計達到了4890億美元（約合人民幣3.3萬億元），其中符合CBI定義的發行量達2869億美元（約合人民幣1.9萬億元）。境內發行的綠色貼標債券在中國在岸債券總體發行量中占比由2021年的1%提高到1.5%。

　　從“零”到成為世界上最大的年度綠色債券發行市場，我國僅用了幾年時間。但實現低碳轉型，不僅要關注“擴綠”與增長，更要關注降碳與減污。現實中，傳統行業低碳轉型存在更為巨大的資金缺口，需要轉型金融產品作為補充。業內普遍認為，我國從綠色債券發展中取得的政策和市場經驗可以被延伸到發展轉型類債券市場，進而滿足整體經濟轉型的融資需求。

　　以2022年發布的《中國綠色債券原則》為例，報告認為，《中國綠色債券原則》是中國在制定綠色債券標準方面的一個重要里程碑。在所有不同品種的債券中得以全面實施該自愿性原則，對于統一國內和國際準則至關重要。加之《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，中國逐步形成了一套債券市場通行的綠色定義和標準體系。未來，中國將在綠色金融“五大支柱”政策框架內繼續完善細化指引，圍繞標準、信息披露、產品、激勵機制和國際合作等方面推出更細致、可操作性的指引，促進市場進一步高質量發展。

　　對應到轉型類債券市場發展上，推動轉型金融標準盡快出臺，研究轉型類債券支持項目目錄，建立一套轉型類債券信息披露體系，明確產品創新、激勵約束機制等成為“答題”關鍵。

　　市場仍處于起步階段

　　有研究機構測算，我國綠色產業目錄所界定的綠色經濟活動僅占我國國內生產總值（GDP）的10%，其余90%的經濟活動大多不符合綠色債券的貼標要求。這意味著高排放行業將需要大量資金來支持其轉型活動，資金需要受清晰透明的標準引導，流向確定可靠的轉型活動和投資機會當中去。

　　Wind數據統計顯示，2023年以來，截至6月12日，國內已發行綠色債券337只，發行金額達5819.83億元；社會責任債券、可持續發展債券、SLB、低碳轉型掛鉤債券和轉型債券分別發行113只、2只、12只、5只和7只，發行規模分別為1009.9億元、15億元、73億元、20億元和37億元。與規模龐大的綠色債券市場相比較，不難看出，我國轉型類債券市場仍處于發展的起步階段。

　　其中，SLB、低碳轉型掛鉤債券分別由中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）、上交所推出。而關于轉型類債券，交易商協會、上交所分別提出了不同的定義要求：交易商協會要求轉型類債券募集資金應專項用于企業的低碳轉型領域，重點推動傳統行業轉型升級；上交所則要求不低于70%的資金用于低碳轉型領域。此外，在募集資金用途參照的目錄文件、列示的領域范圍、第三方評估認證等方面，兩者間均存在差異。

　　除發現規模較小、種類較少、缺乏統一定義外，在中央結算公司深圳分公司綠色金融創新中心副總經理商瑾看來，我國轉型類債券市場還面臨著兩方面問題，一是缺乏較完整的轉型類債券分類目錄，對轉型活動的界定尚不明確；二是轉型債券信息披露不規范。

　　“轉型類債券的信息披露，不但包含項目層面的轉型信息，而且包含主體方面的轉型信息，需要對轉型績效作出定量評價，這對轉型類債券的環境信息披露提出了較大挑戰。國內轉型企業的相關信息披露仍有待持續完善。”商瑾表示。

　　相關標準亟待明確

　　在中央財經大學綠色金融國際研究院院長王遙看來，進一步推動我國轉型類債券發展，需要完善轉型類債券發行政策體系。

　　“為了滿足‘雙碳’背景下綠色低碳領域的融資需要，建議在研究確定各行業轉型路徑的基礎上，加快推動轉型金融標準出臺，并針對轉型類債券出臺系統的政策框架，統一轉型類債券相關定義，明確信息披露、第三方評估認證、募集資金管理等基本原則。”王瑤認為，同時，依據轉型金融標準，設置各行業轉型類債券支持項目目錄，參考“雙碳”目標實現各階段的行業現狀和技術水平，明確轉型經濟活動的邊界，為轉型類債券的發行構建標準。

　　商瑾則強調了構建轉型類債券環境效益信息披露指標和標準的重要性。她認為，轉型類債券需要建立體現環境效益且符合國內實際情況的信息披露標準。明確轉型類債券信息披露時間、頻次要求，構建轉型主體信息披露模板和操作指引。在披露轉型環境績效指標的基礎上，鼓勵轉型主體積極披露轉型目標和計劃、資金使用情況以及相關報告。

　　隨著“雙碳”目標的提出和綠色金融體系頂層設計的不斷健全，我國綠色及可持續金融市場邁入了快速發展的戰略機遇期。諸多業內人士認為，伴隨著國內重點戰略性產業發展舉措，如氫能發展計劃、電動車制造和可再生能源產能擴張等相繼實施，未來綠色債券和轉型類債券對實體經濟的支持作用將進一步凸顯。