這段時間,我一直做一些和
碳中和相關的研究。大家總會問,中國實現“雙碳”目標,最重要的
問題是什么?有的人覺得是最優路徑、能源結構轉型。我的理解是,現在最需要解決的一個問題是碳價的形成,就是
碳排放價格的形成。
回歸到金融的初心,如何通過金融
市場或者資本市場,為中國比較有效的碳價格形成做一些工作。我想分享一下目前階段研究的成果,最后提點
政策建議。
我認為,碳
排放權作為一種稀缺資源,它應該怎么配置,配到什么國家,配在什么區域,以什么樣方式實現這種配置,這本身就是經濟學的問題。從這個角度,我覺得形成碳價格是非常重要的一件事。我們需要一個穩健、有效的碳價格,來指導未來碳中和的實施路徑。
這里面有什么樣的方法呢?從金融學角度講,什么樣的市場可能比
碳市場流動性更好?價格發現功能更強大?我們很自然的想到了資本市場,能否通過上市公司信息、上市公司股價變化看碳溢價?
所以,我們和同事一起進行了一項實證研究,看碳排放數量到底怎么影響一個企業的預期收益率,以及股票市值,在這個基礎上,把碳價格倒推出來。
經過研究,我們發現,2020年9月22日之前,碳風險并沒有被中國的投資者反映到上市公司股價里。但2020年9月22日后,非常顯著,不管是直接排放數量,還是把排放數量直接做解釋因子,都會發現它們與上市公司整個預期收益率有很高的正向關系,這意味著碳排放越高,這個企業的股價越低。
我們還發現,中國資本市場現有階段,基本上1噸二氧化碳的排放會帶來大概589元的市值下跌,意味著隱含的碳價格大致上是500多元,這個遠遠高于現在全國碳市場近50元/噸的碳價。這個數字本身準不準,我不去評價它,但我認為它至少反映了資本市場投資者用腳投票,折射出碳排放所帶來的企業成本,本身對我們理解未來如何更好地為碳價格形成找到一個定價的錨,提供了一些可能性。
未來一段時間,我們希望能對節點行業認知做出更加仔細的評估,同時把在節點行業發生技術變革,比如引進市場機制、引進碳稅等帶來的對投入產出的變化,或者勞動力的變化等進行更仔細的總結。我想通過這種方式為碳中和的推進提供一些經濟學層面上的啟示。
對于全國碳市場發展,我有以下建議:一是增加市場交易主體。目前全國
碳交易體系目前首批只有
電力企業納入,未來
石化、
化工、
建材、
鋼鐵、
有色金屬、
造紙和國內民用
航空企業將紛紛參與進來。同時,增加更多交易者,包括個人和家庭,用適當的產品把他們吸引到碳市場交易里面來。二是發揮好金融的流動性強等優勢。通過不同的金融體系、金融產品價格能呈現出不同的市場行為。建議試點碳中和相關的金融產品,例如:碳期貨、碳期權等。
回到金融人才的培養,我想可能我們很大的維度,從綠色金融角度講,是怎么利用現有的金融體系、金融市場,能夠為中國“雙碳”戰略的實現找到最優路徑,這本身也是回應我們講到的金融發展、金融人才培養的初心。
臨港新片區此前提出力爭到2025年基本建成新興金融中心。朝著這一目標,未來臨港應該如何發力?我認為,首先,要讓金融更好地支持實體經濟,更有效地服務國家戰略需求,更好地推動中國經濟高質量發展,同傳統的金融中心相比呈現出差異性。其次,可將綠色金融作為未來發力點。再次,金融科技非常重要。目前AI、大數據發展迅猛,通過創新的理念和技術的革新能夠消除金融行業固有的信息不對稱。最后,人民幣國際化是大勢所趨。未來無論是產品設計還是基礎設施搭建等方面,臨港在推動人民國際化上仍大有可為。
(整理自劉俏在上海財經大學滴水湖高級金融學院揭牌儀式暨“構筑新興金融人才高地賦能上海國際金融中心”學術交流活動上的發言)