近幾個月以來碳價的強勁走勢，部分原因也是因為能源企業追加套期保值和碳配額的采購。去年在能源價格飆漲的重壓之下，一些企業無力支付，從而削減了遠期套期保值。能源市場的巨幅波動也使得交易所多次提高保證金要求，以及有的企業提高了風控要求，影響遠期交易。電力集團的套期保值操作一般為三年期跨度，出售遠期電力，采購燃料和碳配額期貨，來鎖定發電利潤價差。多家歐洲電力集團披露的季度和年度財報中，都顯示了其在2022年遠期套期保值的倉位比例，低于往年同期。這也導致了碳配額交易量的下滑。

然而隨著天然氣價格的下跌和歐洲能源局勢的好轉，一些企業在今年以來開始追加遠期交易倉位，包括電力，天然氣和碳配額倉位等。下圖顯示了近年12月碳配額期貨的未平倉量Open Interest。可以看出2023年的未平倉量，只有2.9億噸，遠遠低于往年同期4.5億噸的水平。這種反常現象，說明了去年的能源市場局勢對于碳期貨交易的抑制。然而，未平倉量從1月中旬以來陸續上升，這也說明了上述分析，能源價格下跌之后企業開始追加倉位，在近幾周內推動了碳價的上升。

圖3 : 歐盟碳配額12月期貨歷年的未平倉量Open Interest (Refinitiv Eikon, ICE, 百萬噸)

與12月期貨相比，3月碳配額期貨的未平倉量，反而遠遠高于往年同期，目前在1.9億噸的水平，比往年高0.5億噸。因為四月份履約期的緣故，所以歐盟碳市場中3月期貨是僅次于12月期貨的主要合約，流動性也比較高，因為企業可以在3月份交割期貨，獲得配額用于履約。2023年3月期貨的高倉位，也反映了市場對于今年下半年的風險的觀望，因為歐盟將增加碳配額拍賣來為REPowerEU計劃籌資。

圖4 : 歐盟碳配額3月期貨歷年的未平倉量Open Interest(Refinitiv Eikon, ICE, 百萬噸)