ESG理念在私募股權(quán)投資中的應(yīng)用包括兩個(gè)層面：一是投資者（LP）對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行配置資產(chǎn)時(shí)，將ESG作為考核因素。二是私募股權(quán)基金在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)將ESG作為投資決策的重要因素，并在企業(yè)自身管理運(yùn)營和對(duì)被投企業(yè)的管理中將ESG貫穿至發(fā)展的各個(gè)方面和階段。

　　LP對(duì)ESG的重視程度在不斷提升和迭新。全球長期資本在PE投資過程中對(duì)ESG政策和評(píng)估的整合范圍和深度不斷加強(qiáng)，將ESG因素納入投資決策和流程是大勢(shì)所趨。

　　從基金管理人（GP）的角度出發(fā)，了解潛在募資對(duì)象的ESG政策，對(duì)于吸引該類型投資者投資具有重要意義。

　　根據(jù)亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(下稱“亞投行”)官網(wǎng)資料，亞投行于2020年12月承諾出資君聯(lián)資本管理的健康科技美元基金, 并于今年9月23日通過了對(duì)Sinovation Disrupt Fund出資的項(xiàng)目審核。亞投行認(rèn)為這兩支基金的ESG政策與亞投行環(huán)境和社會(huì)政策（ESP）以及環(huán)境和社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)（ESSs）相適用，可以使基金致力于實(shí)施可持續(xù)發(fā)展、社會(huì)責(zé)任投資和綠色金融。基金將進(jìn)一步完善ESG管理體系，根據(jù)亞投行的環(huán)境和社會(huì)負(fù)面清單（ESEL）篩選潛在投資對(duì)象，進(jìn)行ES盡職調(diào)查，監(jiān)測和報(bào)告被投資公司在其經(jīng)營管轄區(qū)內(nèi)遵守適用ES監(jiān)管要求的情況，并承諾對(duì)參與管理體系實(shí)施的員工進(jìn)行培訓(xùn)。亞投行要求基金建立外部溝通機(jī)制（ECM），定期披露投資情況，建立適當(dāng)?shù)淖禹?xiàng)目申訴補(bǔ)償機(jī)制（GRM）。亞投行將定期審查和驗(yàn)證基金對(duì)子項(xiàng)目的ES篩選、分類和盡職調(diào)查，要求基金提交年度ES監(jiān)測報(bào)告說明其投資的ES績效。亞投行會(huì)定期監(jiān)測基金的活動(dòng)，包括訪問選定的子項(xiàng)目。

　　管理著超過160萬加州公務(wù)員福利資金、管理資產(chǎn)規(guī)模超過3500億美元的加州公務(wù)員退休基金（California Public Employees Retirement System， “CalPERS”)，約9％的投資屬于私募股權(quán)基金投資。CalPERS的ESG政策體現(xiàn)為一系列被稱為“投資信念（Investment Faith）”的原則，該原則將CalPERS的ESG融入了私募股權(quán)基金投資的每一個(gè)階段。 CalPERS運(yùn)用篩選工具對(duì)標(biāo)的私募股權(quán)基金及相關(guān)基金管理公司進(jìn)行全面評(píng)估并產(chǎn)生一個(gè)總體評(píng)估分?jǐn)?shù)，決定是否需要做更深入具體的盡職調(diào)查，其中一個(gè)重要因素就是GP的ESG政策。一旦該投資審核通過，CalPERS會(huì)嘗試與管理公司簽署附屬協(xié)議（“Side Letter”），要求管理公司將ESG因素納入該私募股權(quán)基金的投資決策流程，并定期向基金投資者報(bào)告相關(guān)進(jìn)展情況。在完成對(duì)標(biāo)的基金的投資之后，CalPERS以多種方式監(jiān)控私募股權(quán)基金投資中ESG政策的落實(shí)和相關(guān)事宜。對(duì)于其PE投資組合中前10大標(biāo)的基金，CalPERS會(huì)在每支基金的咨詢委員會(huì)（Advisory Committee）年度會(huì)議或其他類似會(huì)議上就ESG相關(guān)問題向標(biāo)的基金的管理公司展開詢問和調(diào)查，包括確認(rèn)該等管理公司識(shí)別ESG風(fēng)險(xiǎn)和投資機(jī)會(huì)的流程、可能會(huì)影響相關(guān)被投企業(yè)價(jià)值的ESG相關(guān)實(shí)質(zhì)問題、以及ESG相關(guān)的訴訟。對(duì)于以其他方式開展的私募股權(quán)基金投資，CalPERS會(huì)通過定期會(huì)議識(shí)別并記錄與ESG相關(guān)的問題。最后，CalPERS將每年審查其所投資的私募股權(quán)基金發(fā)布的ESG報(bào)告。

　　加拿大養(yǎng)老基金投資公司（Canada Public Pension Investment Board，“CPPIB”）負(fù)責(zé)管理加拿大退休金計(jì)劃的資產(chǎn)。CPPIB認(rèn)為“長期來看，能夠有效管理ESG因素的機(jī)構(gòu)更有可能創(chuàng)造和產(chǎn)生持續(xù)的價(jià)值”，因此CPPIB已將ESG評(píng)估整合到其所有層級(jí)的投資決策中。此外，CPPIB還專門設(shè)置了內(nèi)部可持續(xù)投資團(tuán)隊(duì)（In-house Sustainable Investing Group）和可持續(xù)投資委員會(huì)（Sustainable Investing Committee），對(duì)前述整合過程提供相應(yīng)支持并進(jìn)行監(jiān)督。

　　安大略教師養(yǎng)老基金（Ontario Teacher’s Pension Plan，“OTPP”）是加拿大最大的單一職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，為超過32萬名在職和退休教師管理著逾1900億美元的資產(chǎn)，其中超過15％投資于私募股權(quán)資產(chǎn)。OTPP致力于將ESG政策整合到其投資的所有階段以及所有資產(chǎn)類別中，并建立“五大責(zé)任投資原則”。 OTPP致力于不斷評(píng)估當(dāng)前和新興的ESG風(fēng)險(xiǎn)。這種持續(xù)評(píng)估包括與基金管理公司的公開溝通，以及不時(shí)聘請(qǐng)專家顧問和運(yùn)用數(shù)據(jù)庫對(duì)OTPP潛在的ESG因素進(jìn)行分析。

　　瑞典國家養(yǎng)老金AP6，哈佛資產(chǎn)管理公司(Harvard Management Company) 以及英國最大的私人養(yǎng)老金(USS Investment Management)等長期資本在 ESG整合方面均具有領(lǐng)先實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)。巴克萊銀行的投行部門公布，“擴(kuò)大ESG在巴克萊研究中的覆蓋面”。巴克萊匯聚多家外部ESG評(píng)級(jí)，綜合得出一套自身評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。對(duì)ESG因子的考量將會(huì)出現(xiàn)在巴克萊的所有投資中。

　　ESG投資的核心理念是“可持續(xù)發(fā)展投資”，鼓勵(lì)長期投資，而中國VC/PE行業(yè)的很大一部分資金來源于個(gè)人投資者，期限較短。隨著長期資本進(jìn)入VC/PE領(lǐng)域和政策引導(dǎo)，中國的長期資本（銀行、保險(xiǎn)以及盛世投資、星界資本等市場化FOFs已經(jīng)開啟探索之路）應(yīng)先導(dǎo)、先試、先行，有意識(shí)地引導(dǎo)GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為，從資金功能屬性上加強(qiáng)對(duì)ESG的引導(dǎo)。

　　ESG也應(yīng)納入到VC/PE機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營管理和募投管退全生命周期，以及引導(dǎo)被投資項(xiàng)目踐行ESG政策。VC/PE機(jī)構(gòu)可能在以下方面加強(qiáng)ESG實(shí)踐：

　　在企業(yè)自身經(jīng)營管理中，VC/PE機(jī)構(gòu)將開展自身的碳排查工作，強(qiáng)化員工低碳意識(shí)，制定節(jié)能節(jié)水和綠色采購政策，加快推進(jìn)低碳化運(yùn)營；加大在人才培養(yǎng)、員工福利待遇的投入，關(guān)注董事會(huì)和員工多樣性；加大公益教育、科學(xué)創(chuàng)新、扶危濟(jì)困等公益慈善領(lǐng)域的投入，鼓勵(lì)和倡導(dǎo)員工積極投身公益事業(yè)；倡導(dǎo)反腐和反賄賂，倡導(dǎo)并踐行同業(yè)公平競爭，完善企業(yè)內(nèi)部管理制度和溝通機(jī)制，實(shí)現(xiàn)納稅透明等。

　　在募集資金過程中，VC/PE機(jī)構(gòu)將在履行國家法律法規(guī)，嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)制度流程的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)基于ESG投資理念的投資者調(diào)研，在進(jìn)行基金募集初級(jí)階段以ESG投資理念作為重要的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)LP進(jìn)行遴選，剔除不符合ESG投資理念的LP，為投資人和公司長遠(yuǎn)利益保駕護(hù)航。

　　在項(xiàng)目篩選階段， VC/PE機(jī)構(gòu)將充分結(jié)合價(jià)值投資和社會(huì)責(zé)任投資理念。投資團(tuán)隊(duì)根據(jù)所關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，甄選ESG投資的具體行業(yè)機(jī)會(huì)，建立ESG投資的知識(shí)圖譜，挖掘出最具增長潛力的細(xì)分賽道，為長期的產(chǎn)業(yè)浪潮崛起機(jī)會(huì)做好準(zhǔn)備。在項(xiàng)目盡調(diào)過程中，把項(xiàng)目是否遵循ESG發(fā)展理念作為篩選的重要標(biāo)準(zhǔn)，提前“排雷”，避免隨著項(xiàng)目發(fā)展?jié)撛诘恼呦到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　在企業(yè)管理賦能中，VC/PE機(jī)構(gòu)將致力于改善投資企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，促使投資企業(yè)遵守國家有關(guān)法律，依法納稅，保障勞動(dòng)者的合法權(quán)益，建立嚴(yán)格的反商業(yè)賄賂制度，公平參與市場競爭，保護(hù)環(huán)境，制定完善的碳排放政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　建立完善的ESG投資策略、投資政策、考核體系是一件系統(tǒng)龐大的工程，絕非一朝一夕的事情。私募股權(quán)投資基金應(yīng)將ESG理念深入到血液和骨髓，為被投企業(yè)賦能，為LP增值，為國家實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展助力，為全球的可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

　　作者為德同資本高級(jí)副總裁