國家發(fā)改委公布的能耗一級預警的省份中，廣西、云南、寧夏對電解鋁行業(yè)進行限電、限產；福建省的不銹鋼和鎳鐵生產受到影響；而云南和廣西的鋅冶煉廠早在5月份和7月份就分別受到電力供應管束，環(huán)比減量較小。往前看，四季度電解鋁和不銹鋼行業(yè)可能受雙限影響較大，而對銅冶煉影響較小。同時，基本金屬加工端受影響亦較大，一級預警的9個省份中，今年上半年銅材和鋁材產量分別占全國的29%和27%，因此需要持續(xù)跟蹤限電政策對基本金屬下游加工行業(yè)補庫需求的干擾。

電解鋁行業(yè)作為用電大戶，多受管控，且電解鋁的復產和投產對電力穩(wěn)定供應要求較高，當前政策約束下可能難以兌現。下游的鋁加工業(yè)受限電影響也較大，我們觀察到電解鋁社會庫存連續(xù)第二周小幅累庫，傳統(tǒng)九、十月的降庫預期尚未兌現。

鋼鐵行業(yè)前期受粗鋼平控影響，近來又疊加“雙限”，獨立電爐廠與螺紋軋線等環(huán)節(jié)因耗電強度較大，多受管控。螺紋鋼周度產量下滑至271萬噸，是2020年4月以來的新低。供應降幅大于需求下滑的速度，庫存去化亦有所加速。雖時值旺季，但下游需求仍然疲軟，本周鋼材消費繼續(xù)下滑。我們認為螺紋最近價格表現強勢，更多還是限產趨嚴情況下導致的脈沖式上漲，而非需求助力，可能較難維持。過去兩周螺紋期現貨表現分化，受限產影響現貨沖高，但向上動能有限，期貨端則因需求悲觀預期有所走弱，現貨升水不斷擴大。

鋼鐵原材料端，鐵礦石價格已回落至部分非主流礦價格以下，因而開始止跌反彈。“雙焦”期貨價格過去兩周跌幅較大。當前雙焦庫存已開始逐步累積，現貨上漲動能已趨緩。隨著供應逐漸放量，且需求側鋼鐵限產不斷推進，我們認為“雙焦”供需矛盾將得到進一步緩和。