在綠色溢價的分析框架下，通過技術進步降低零碳技術的生產成本，是兼顧兩個40年約束的關鍵。問題是如何實現技術進步？清潔能源的快速發展可以給出一些啟示：光伏累計裝機規模每翻一倍，成本可下降約13%；風電累計裝機規模每翻一倍，成本可下降約7%。這體現了清潔能源的制造業屬性，也體現了大規模的投資需求在促進碳中和技術進步中的重要作用。

　　我們從碳中和技術路徑的角度對綠色投資需求進行了測算。分析表明，清潔電氣化、節能減排以及氫能、碳捕捉是實現碳中和的主要技術路徑，這將會產生三個方面的投資需求，即：光伏等成熟零碳技術投資、燃煤發電等高碳技術節能減排投資以及氫能、碳捕捉等尚不成熟的零碳技術研發、投資。未來40年，這三個層面帶來的綠色投資需求將達到140萬億元，年化來看約占每年GDP的2%。

　　龐大的綠色投資規模，需要綠色金融大發展與之配套。目前看，這兩者之間的匹配度并不高。例如，2019年信貸在中國綠色融資中的占比高達約90%，綠色債券和綠色股權僅占7%和3%。對于電力行業而言，它的綠色溢價比較低，可以采取風險偏好較低的信貸作為主要的金融支持方式。但對于交運、建筑等行業而言，它們所依賴的氫能、碳捕捉等碳中和技術尚不成熟，更適合采用風險偏好較高的直接融資方式。因此，綠色股權和債券融資占未來綠色金融的比重，有望從當前的10%上升至約40%。

　　從綠色投資的角度看，綠色金融除了追求規模進一步擴大外，更重要的是要加速綠色資本市場的發展，以加大對氫能、碳捕捉、儲能等碳中和技術的研發支持。對此，我們提出如下建議。

　　一是制定統一的中國綠色標準。當前我國綠色金融標準存在多頭監管、規定不完善、國際兼容性差的問題，建議從三個方面推進綠色金融標準建設：更加明確和系統地制定綠色金融產品標準；標準制定和項目認定應逐步與國際標準兼容；大力發展第三方認證機構，適時引入國際第三方評估機構。

　　二是完善激勵政策，促進綠色金融市場全面發展。在負債成本端，擴大資金來源和降低負債成本，解決綠色產品期限匹配和綠色資產定價問題；在信用成本端，由國家出資發起設立擔保基金，降低綠色信貸、綠色信用債違約成本支出，以保險或擔保基金的方式支撐信用融資類綠色產品；在稅收成本端，給予綠色投資者稅收優惠，提升綠色投資積極性；在資本成本端，降低綠色產品的資本金占用；在交易成本端，降低行政環節審批要求和擴大綠色項目退出渠道。

　　三是加強綠色金融理念培養，推動金融機構“服務”和“引導”并重。環境、社會和公司治理（ESG）投資是需要金融機構“引導”發力的重點領域。從資金屬性角度來看，養老金、保險等長期資金以及主權基金追求長期的穩健回報、關注投資對象的長期價值基礎，且肩負著為可持續社會投資的責任，與ESG理念契合，應成為綠色產業等ESG領域的重要資金來源。建議根據資金和機構的性質，綜合采用行政監管強制要求和市場政策激勵加入等方式，提升公眾和資管機構責任投資和長期投資意識，引導資金流向ESG領域。另外，也要鼓勵資管機構自愿加入責任投資原則組織（UN-PRI）。