黑色系走勢明顯分化

　　自7月30日提出糾正運動式“減碳”一周以來，黑色系期現市場發生了明顯的變化。其中，鐵礦(850, -14.50, -1.68%)石期現價格下跌最明顯，I2109合約大幅下跌147.5元/噸，跌幅達到13.23%，青島港61.5%PB粉車板價下跌153元/噸，跌幅達到11.21%；其次是鋼材，RB2110合約價格下跌325元/噸，跌幅5.65%，上海螺紋現貨價格下跌130元/噸，跌幅2.41%，HC2110合約價格下跌369元/噸，跌幅6.05%，上海熱卷(5844, 114.00, 1.99%)現貨價格下跌170元/噸，跌幅2.86%；雙焦價格有所上漲，J2109合約價格小漲21元/噸，天津港準一級冶金焦價格上漲140元/噸，漲幅達到5.09%，JM2109合約價格大漲159元/噸，漲幅達到7.05%，柳林低硫主焦煤(2336, -53.50, -2.24%)價格平穩。

　　“上周黑色系期現市場價格表現主要有兩個特點：一是鋼材期現價格跌幅略有差異，鋼材期貨價格大幅下跌充分體現了市場對糾正運動式‘減碳’的預期，而鋼材現貨價格受貼水影響跌幅較小；二是爐料價格分化明顯，雖然爐料價格受到的‘雙碳’政策大環境的影響基本一致，價格分化主要原因在于品種自身供需基本面的差異，鐵礦石供需基本面已經逐步好轉，而雙焦供需基本面仍然偏緊。”中信建投黑色系高級研究員趙永均告訴記者。

　　“除了政策因素之外，黑色系下跌還受到其他因素的綜合影響。”石頭告訴記者，近期的多地疫情影響了下游需求，國家壓減粗鋼產量的政策利空鐵礦石的需求預期。這次糾正運動式“減碳”政策，主要還是針對能源行業，尤其是煤炭的保供穩價問題。煤炭的供應涉及電力行業，目前全國多地出現“用電荒”，對國計民生將會有重大影響。

　　景川認為，國家發改委在4月進行工作部署時已明確提出避免“一刀切”，重點壓減環保績效水平差、耗能高、工藝裝備水平相對落后企業的粗鋼產量。另外，財政部逐步取消出口退稅，減少成品出口，并降低進口稅，并鼓勵半成品進口，在一定程度上彌補了因壓減粗鋼產量造成的供應壓力。目前來看，鋼鐵行業粗鋼產量壓減工作基本做到科學有序、全國統籌。從政策角度看，鋼鐵行業作為碳排放的大戶，要達到碳達峰、碳中和的目標，壓減粗鋼產量政策目前看沒有放松。因此，在提出糾正運動式“減碳”后，對鋼鐵行業壓減粗鋼產量的進行不會產生較大的影響，壓減工作仍在有序推進。

　　“2021年黑色系市場是一個政策和宏觀影響相結合的市場，大基調都將由碳中和政策引導，下半年行情邏輯的重點就是政策約束力。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說。

　　景川認為，今年以來鋼材價格的上漲，一方面來自壓減粗鋼產量導致的供應減少，另一方面也來自前期鐵礦石價格不斷上漲的成本推動。目前看來，壓減工作也初見成效，高爐鐵水及成材產量穩步下降，出口退稅政策整體影響不大，但部分緩解了鋼材的供應緊張預期；而受鋼廠減產影響，鐵礦石的需求偏弱、價格下跌，鋼廠利潤開始恢復；另外，目前鋼材表需相對偏弱。因此盡管供應整體在穩步下降，但利潤恢復疊加需求相對偏弱，供需緊張態勢得到緩解，價格由前期的連續上漲將趨于穩定。

　　“對于鐵礦石來說，我國將推進國內鐵礦資源開發作為國家戰略，從長期也為內礦供應端提供了一個方向，保持國產礦供應的平穩將會是大概率事件，疊加外礦發運規律，總體來看下半年鐵礦石在供增需減的格局下對鐵礦產生的壓力幾乎是確定的。”邱怡宏說，雖然海外經濟的復蘇使得今年海外高爐出現了比較明顯的復產現象，但考慮到全球確診病例居高不下，且美國貨幣最寬松的時候已過，因此恐怕也難以抵消國內需求縮量以及供應端增量，下半年鐵礦石在供需格局轉弱的助推下重心下移的概率更大。

　　石頭認為，糾正運動式“減碳”行動對于鋼鐵行業影響并不大。鋼鐵行業壓減粗鋼產量行動，符合高質量發展的總體要求，對于打壓鐵礦石價格、捍衛國家利益都有重要意義。如果下半年壓減超過6000萬噸粗鋼產量，那么對于鐵礦石的需求有望減少超9000萬噸，預計后期鐵礦石價格易跌難漲。而伴隨著鐵礦石價格的逐步回落，螺紋鋼(5417, 84.00, 1.58%)、熱卷板等鋼材價格重心也有望回歸合理區間，這樣既減輕了下游制造業的壓力，同時也保證了鋼廠利潤持續處于較高水平，更好地實現高質量發展。

　　另外，本周鋼材價格的走跌與5月中旬那輪下跌有明顯區別，鋼材利潤并沒有大幅下滑，主要原因是原料端鐵礦石是黑色系中最弱的品種。“政策調整后，在全產業鏈上將出現兩個主要特點：一是產業鏈利潤重新分配，首先是利潤由國外轉向國內，即鐵礦石利潤向國內鋼材、雙焦轉移；接下來是雙焦利潤向國內鋼材轉移。二是品種強弱方面，鋼材價格表現最強，其次是雙焦，鐵礦石最弱。”趙永均說。

　　對于接下來鋼材價格的走勢，在邱怡宏看來，其波段性節奏將更為重要，關注重點仍集中于宏觀預期和政策執行方面，具體可分為三點：一是限產政策的不確定性，需等待詳細的“減碳”計劃及具體措施；二是國外需求增量的不確定性；三是疫情背景下國內需求旺季現實表現的不確定性。在這些邏輯階段性影響強弱的差異更迭下將會帶來一些結構性、波段性的機會。