記者：隨著碳交易市場的發展，大家對碳金融的關注度不斷增加。有學者提出，碳排放權市場具有明顯的金融屬性，是綠色金融的重要組成部分。碳交易市場與碳金融市場兩者有著怎樣的關系？

賓暉：需要正確認識、處理碳交易和碳金融的關系，目前碳市場不是防止過度金融化，而是鼓勵金融化。

首先，碳交易市場是碳金融市場發展的前提和基礎。碳交易市場與一般的商品市場不同，交易的配額來自政府的分配，配額價值反映的是政府發放配額的總量和企業的碳排放需求之間的關系。在地方試點中，各地政府配額分配較為寬松，配額需求不大。另外，配額都集中在排放企業端，排放企業一般為生產型企業，缺乏交易的專業人才，不愿意承擔因交易帶來的風險，往往選擇持有配額而不是進入交易市場。投資機構缺少配額，市場上可流通的配額較少。碳交易市場缺乏流動性，市場機制無法發揮作用，碳價格信息失真，碳金融市場也無從發展。

其次，碳金融是碳交易發展的必然需求和方向。碳金融是碳交易的本質要求，控制排放總量是碳交易市場的目的，發揮融資功能服務低碳技術和產業發展同樣是碳交易市場的重要目的。地方試點以配額為標的衍生了各種金融服務功能。排放企業通過碳金融市場，利用資金推進自身減碳技術的應用，最終通過減排來控制排放總量。另外，發揮碳金融的功能有利于提高碳交易市場的流動性。上海、廣東、北京等利用借碳、回購等金融手段，鼓勵投資機構進入碳交易市場，碳交易市場初步形成了一定的流動性，市場機制開始發揮作用。

陳亞芹：碳交易作為促進節能減排、綠色發展的一種市場化手段，目標是利用市場機制的價格發現功能，實現全社會減碳成效投入產出最大化，這也是國家推進綠色金融體系建設的考量之一。碳市場交易標的的基本特性（可監測、可報告、可核查），以及交易過程中的注冊、登記、清算、結算等基本要求，都為碳市場的金融化奠定了基礎。

碳市場的發展離不開碳金融的支持。從碳市場的安全、穩定、可靠運行角度看，參與投資主體包括控排企業、個人、投資機構等的基礎性開戶、交易資金劃轉、清算、結算等都需要金融來實現。從碳市場的流動性和健康發展角度看，區域試點階段因為缺乏投資機構和金融產品的參與，各區域市場出現了較為明顯的控排企業履約期集中交易、非履約期交易不活躍的現象，這既抑制了市場的流動性，也容易使得交易價格波動較大，不利于真實反映碳配額的市場價值。碳金融的發展可以提供大量流動性支持，并借助成熟完善的金融監管體系推動市場健康持續發展。從碳資產的保值增值角度看，碳配額作為可交易、可定價且標準化的交易標的，天然具有資產的特性，圍繞市場參與機構在碳資產盤活、增值和履約等方面的需求，碳金融市場可提供相配套的創新產品和服務，既降低履約成本、提升履約意愿，也推動碳資產管理意識的形成及碳資產管理機構的發展壯大。

陳詩一：碳交易市場和碳金融市場是實現碳減排的兩個重要市場，兩者是相互依存、相互促進的關系。首先，碳交易市場的充分發展是碳金融市場發展的前提。一般來說，只有碳交易市場發展到一定的水平和規模，培育足夠數量的合格市場主體，建立起健全的風險管控機制后，碳金融市場才可能得到有效發展。其次，碳金融市場是成熟碳市場的主體部分，碳金融市場的發展能提高碳交易市場的有效性。全球碳市場中，期貨交易占全球碳市場交易總量的95％以上。歐洲市場上，大型能源公司和金融機構將碳期貨合約作為資產組合的重要部分，通過不斷交易實現套期保值和套利。最后，碳金融市場的充分發展不僅能給碳交易市場帶來流動性，而且能促進碳配額價格的發現、為碳市場參與主體提供風險規避的工具。

記者：碳價是碳排放權交易的核心，合理有效的碳價將為控排企業等利益相關方提供穩定的價格信號，碳價主要受哪些因素的影響？人民銀行在2021年的工作任務中提出，推動建設碳排放權交易市場為排碳合理定價，從金融市場的角度出發，如何推進形成合理的碳價呢？

陳詩一：從長期看，影響碳價的主要因素有兩個。第一，一個國家或區域節能減碳的政策力度。一般來說，一個國家或區域節能減碳政策力度越大，意味著碳排放的總量控制就越嚴格，使得碳市場的排放權供給數量下降，從而有利于碳價的長期上漲。第二，控排企業獲得碳排放權配額的成本。這與碳排放權的分配方式有關。免費分配方式意味著控排企業可以免費獲得配額，只有在排放量超過分配配額時才有碳交易需求。這種分配方式下，一方面，控排企業從碳市場獲得配額的需求往往較小；另一方面，技術先進的控排企業缺少動力進行節能減碳技術創新，從而使得碳市場交投不活躍，市場流動性不足，碳價往往低迷。在有償分配方式下，控排企業需要通過拍賣等方式，在付出一定成本后獲得配額。因此，技術先進的控排企業有動力進行節能減碳技術創新，從而為市場帶來碳排放權供給，將其出售給技術落后、碳配額不夠的控排企業，由此推動碳市場供需兩旺，帶來碳市場的蓬勃發展和價格的長期上漲。從短期看，天氣、化石能源價格等因素會影響碳價。比如，在寒冷的年份，由于對煤炭、電力等化石能源需求的增加，二氧化碳排放量會明顯增多，從而使得控排企業的碳排放權需求增加，推動碳價的短期上漲。又如，煤、石油等化石能源的價格下跌使得控排企業更傾向于使用化石能源，降低對清潔能源的投資，從而增加了對碳排放權的需求，也會帶來碳價的短期上漲。

金融市場對于合理碳價的形成具有重要影響。對歐盟碳市場的研究發現，歐盟碳配額（EUA）期貨表現出明顯的價格發現功能，對現貨的價格走勢影響較大。這是我們在發展碳金融市場時需要注意的。通過發展碳期貨等金融產品，充分發揮碳期貨等的價格發現功能，讓碳期貨的價格成為碳現貨市場的定價基準。

陳亞芹：價格發現是市場機制的功能之一，但考慮到碳配額是在對控排企業進行碳核查、結合國家減排量化目標、綜合行業整體排放水平等基礎上進行分配的，其供需關系會直接影響碳價水平。因此，碳核查的數據質量、碳配額分配的松緊程度、行業整體減排目標、抵消機制的市場占比、供給能力和履約約束懲罰機制以及經濟周期調整等均會影響碳價的走勢。

碳金融市場的形成將有助于促進碳價的合理化和穩定性。一是投資機構甚至政府引導基金可以根據碳市場供求水平適時提供做市交易，避免因為碳配額囤積或拋售帶來的價格劇烈波動；二是合理的碳交易成本應該是低于行業整體平均減排成本的，金融機構在為企業提供節能減排融資時，對其減排成本會進行科學詳盡的測算，從而對碳價也會有合理判斷；三是在提供碳資產盤活和增值等金融服務時，需要對碳資產價值進行評估和抵質押率安排，其結果會向市場釋放一定的價格信號，對價格走向產生間接影響。

賓暉：碳交易市場中，影響碳價的因素除了配額總量、分配方式、交易產品和交易方式，還包括經濟發展、資本市場等。金融市場對于合理碳價的形成具有重要意義。金融市場可以吸引不同類別的機構入場，給資本追求超出現貨市場表現的超額獲利的機會。這些機構代表了更多類型的資本、更豐富的機構類型以及更多的產品模型，這些為碳排放權定價提供了更多層次、更多方面、更多元形成的定價方式。