一、 發(fā)電企業(yè)參與碳市場背景概述

（一） 政策背景

我國是目前全球一次能源消費(fèi)量最高的國家，是全球主要的溫室氣體排放國，承受著化石能源利用所造成的環(huán)境污染和氣候變化雙重壓力。積極應(yīng)對(duì)全球氣候變化，是我國作為負(fù)責(zé)任大國的重要體現(xiàn)，也是加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的重要內(nèi)容。黨中央、國務(wù)院高度重視我國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)，黨的十九大報(bào)告明確指出：要加快生態(tài)文明體制改革，建立健全綠色、低碳、循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系，啟動(dòng)全國碳排放交易體系，穩(wěn)步推進(jìn)全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系。我國已向國際社會(huì)承諾，2020年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%，2030年二氧化碳排放達(dá)到峰值并爭取盡早達(dá)峰，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降60%-65%。溫室氣體排放量已成為新的國民經(jīng)濟(jì)約束指標(biāo)，火電企業(yè)碳減排壓力日趨加劇，控排刻不容緩。在《“十三五”控制溫室氣體排放工作》方案中，提出了2020年大型發(fā)電集團(tuán)單位供電二氧化碳排放控制在550g/kWh的目標(biāo)。

2011年，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，開始在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東和深圳開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作；2013年，深圳啟動(dòng)碳市場，標(biāo)志著試點(diǎn)地區(qū)碳交易市場的正式啟動(dòng)；2016年，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于切實(shí)做好全國碳排放權(quán)交易市場啟動(dòng)重點(diǎn)工作的通知》，為開展全國碳排放權(quán)交易工作做好準(zhǔn)備，同年12月，福建省啟動(dòng)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作，成為全國第八個(gè)交易試點(diǎn)地區(qū)；2017年12月19日，國家發(fā)改委印發(fā)《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》，標(biāo)志著我國碳排放交易體系完成了總體設(shè)計(jì)，已正式啟動(dòng)全國碳排放交易體系，建設(shè)全國碳排放權(quán)交易市場，是利用市場機(jī)制控制和減少溫室氣體排放、推動(dòng)綠色低碳發(fā)展的一項(xiàng)重大創(chuàng)新實(shí)踐。

自全國碳交易試點(diǎn)地區(qū)開展碳交易工作以來，7個(gè)試點(diǎn)地區(qū)都開展了形式多樣、內(nèi)容豐富的碳交易工作，為建立全國統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。自2013年深圳開展碳交易以來，截至2017年11月，7個(gè)試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)配額成交量超過2億噸二氧化碳當(dāng)量，成交額超過46億元。全國碳交易總量將達(dá)到50億噸，是歐盟排放交易體系(EU-ETS)的2.5倍，將成為全球最大的碳市場。碳市場的出現(xiàn)使碳排放配額和核證減排量具備了價(jià)值儲(chǔ)存、流通和交易的功能，隨著全球氣候治理與節(jié)能減排工作的不斷深入，以及碳市場全球影響力不斷擴(kuò)大，企業(yè)碳資產(chǎn)也受到了廣泛的重視。

從全國碳市場啟動(dòng)新聞發(fā)布會(huì)來看，當(dāng)前全國碳市場建設(shè)堅(jiān)持求穩(wěn)基調(diào)，分為三個(gè)階段穩(wěn)步推進(jìn)碳市場建設(shè)工作，基礎(chǔ)建設(shè)期：完成全國統(tǒng)一的數(shù)據(jù)報(bào)送系統(tǒng)、注冊(cè)登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)建設(shè)；模擬運(yùn)行期：開展發(fā)電行業(yè)配額模擬交易；深化完善期：在發(fā)電行業(yè)交易主體間開展配額現(xiàn)貨交易。發(fā)電企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)全國碳市場，改變被動(dòng)參與碳交易市場舊的觀念認(rèn)識(shí)，充分把握碳市場機(jī)遇，將低碳發(fā)展理念融入到行業(yè)和企業(yè)發(fā)展當(dāng)中，積極主動(dòng)參與碳市場建設(shè)，在碳市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、第三方核查機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域做出貢獻(xiàn)。

（二） 碳市場機(jī)制概況

1.國際碳交易市場機(jī)制

2005年《京都議定書》中提出了強(qiáng)制減排目標(biāo)以及排放權(quán)貿(mào)易、聯(lián)合履約和清潔發(fā)展機(jī)制三項(xiàng)機(jī)制，通過這三項(xiàng)機(jī)制建立了國際碳交易機(jī)制的基礎(chǔ)。目前國際碳市場根據(jù)是否強(qiáng)制控制總量可分為強(qiáng)制市場和自愿市場，其中強(qiáng)制市場主要代表是以歐盟強(qiáng)制碳排放交易體系為基礎(chǔ)的歐洲市場，自愿市場以中美國芝加哥氣候交易所為典型。除去自愿購買減排項(xiàng)目的市場外，歐洲市場和芝加哥交易所都以總量控制的方法規(guī)定了年度排放限額（即供給），通過MRV確定企業(yè)年度排放量（即需求），同時(shí)使配額可以進(jìn)行交易。通過這種方法使碳排放權(quán)成為有價(jià)值的商品從而建立碳市場，其價(jià)格形成機(jī)制依靠現(xiàn)貨交易和期貨交易，特別是國際市場上對(duì)于期貨期權(quán)等金融工具的引入，提升了碳市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的能力，為投資者提供了更多選擇。相比于一般市場而言，碳市場的總量控制對(duì)價(jià)格的形成和供給關(guān)系也有特殊影響，對(duì)于市場參與方的年度市場趨勢(shì)判斷能力提出更高的要求。

2.國內(nèi)碳交易市場機(jī)制

國內(nèi)統(tǒng)一碳市場于2017年底建立，尚未開展正式交易，國內(nèi)碳交易仍只在試點(diǎn)地區(qū)開展。目前試點(diǎn)省份以重點(diǎn)行業(yè)強(qiáng)制交易履約為主，其他行業(yè)自愿交易為輔的方式進(jìn)行交易。碳交易試點(diǎn)地區(qū)均為總量控制市場，每一年度市場配額總量根據(jù)地區(qū)年度減排總目標(biāo)計(jì)算得到，企業(yè)配額量采用歷史法或行業(yè)基準(zhǔn)法計(jì)算，注重區(qū)域減排的目的，排放量則根據(jù)相關(guān)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或國家規(guī)定進(jìn)行核算，結(jié)果具備通用性，為全國統(tǒng)一碳市場奠定了核算工作的基礎(chǔ)。由于重點(diǎn)行業(yè)多為高耗能企業(yè)，市場內(nèi)配額總量巨大，但市場整體活躍度不高，原因有如下幾點(diǎn)：首先，大部分試點(diǎn)地區(qū)配額采用免費(fèi)發(fā)放的形式，僅湖北與廣東地區(qū)配額采用部分拍賣的方法發(fā)放，導(dǎo)致目前大部分市場價(jià)格較低。其次，雖然目前市場配額總量大，但參與主體種類少，大型能源企業(yè)仍以完成考核方式對(duì)待碳市場，導(dǎo)致除履約期外市場交易加之現(xiàn)階段碳市場更多以減排為主要目的，市場參與度不高。最后，由于碳市場處于起步階段，不能盲目引入金融產(chǎn)品，市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力低，價(jià)格機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制發(fā)揮不明顯，市場主要靠供求關(guān)系無法提升。根據(jù)國際與國內(nèi)碳市場發(fā)展趨勢(shì)，可以預(yù)測全國碳市場在初期仍是以供求關(guān)系主導(dǎo)的短期現(xiàn)貨交易為主，同時(shí)存在中長期的增值交易，不過由于市場總量大，履約期短期價(jià)格波動(dòng)仍會(huì)對(duì)控排企業(yè)的履約成本產(chǎn)生巨大影響，市場風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

二、發(fā)電企業(yè)碳交易概況與分析

自2005年確定了清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）以來，CDM項(xiàng)目開發(fā)的進(jìn)展十分迅猛，東道國的數(shù)量也一直在增加，其中大部分的項(xiàng)目來自于中國、印度和巴西。中國的新能源企業(yè)積極參與了CDM項(xiàng)目的開發(fā)，從全球來看，大量的CDM項(xiàng)目來自于中國，中國也擁有著亞洲地區(qū)大部分的CERs。但隨著《京都議定書》第一承諾期在2012年底到期，第二承諾期中關(guān)于發(fā)達(dá)國家量化減排義務(wù)的協(xié)議遲遲未達(dá)成，又受到歐債危機(jī)的影響，歐盟碳市場逐漸不再接受來自中國、印度等發(fā)展中國家的減排量。自此，CDM市場在國內(nèi)外均走向低迷，CER的價(jià)格也從十幾歐暴跌至幾歐元甚至零點(diǎn)幾歐元。CER的價(jià)格在很大程度上受到了政策變化的影響，直至巴黎會(huì)議后，減排承諾才開始了自下而上的國家自主貢獻(xiàn)。

隨著國家發(fā)改委于2011年發(fā)布了《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東和深圳七地在2013年到2014年期間陸續(xù)正式開展起碳排放權(quán)交易的試點(diǎn)工作。隨后，福建在2016年底也加入，成為第八個(gè)試點(diǎn)區(qū)域。通過多次履約，試點(diǎn)地區(qū)已建立起交易活躍、運(yùn)行順暢的碳市場交易體系。從2013年開始至2017年底，北京、天津、上海、深圳、廣東已完成了四次履約，重慶、湖北完成了三次。

試點(diǎn)地區(qū)的碳交易主要覆蓋了電力、鋼鐵、水泥、石化等行業(yè)，不同的地區(qū)側(cè)重行業(yè)又有所不同，交易的產(chǎn)品主要為配額和ccer。每個(gè)試點(diǎn)的CCER抵扣比例和要求也有所差異，都是由各個(gè)試點(diǎn)根據(jù)當(dāng)?shù)氐奶际袌銮闆r分別制定。試點(diǎn)地區(qū)的碳排放權(quán)交易不僅為中國的碳市場貢獻(xiàn)了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，更為后期全國碳市場的全面開展提供了有力的保障。

各試點(diǎn)在開始運(yùn)行的初期，配額的價(jià)格都保持了不同程度的上漲，而在之后幾年，則開始逐漸回落。每當(dāng)履約期臨近，碳價(jià)會(huì)在一些試點(diǎn)地區(qū)逐漸上揚(yáng)，這是由于多數(shù)控排企業(yè)缺乏經(jīng)驗(yàn)，大多會(huì)在履約日截止前積極交易。隨著經(jīng)驗(yàn)逐漸豐富以及對(duì)規(guī)則的解讀越發(fā)清晰，大量的CCER抵扣使得配額的價(jià)格走低。各地區(qū)在解讀國家發(fā)改委相關(guān)政策的同時(shí)，也在逐漸完善履約規(guī)則，控排企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)也在謹(jǐn)慎操作、主動(dòng)作為以適應(yīng)碳交易市場。

碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在中國還屬于新興事物無論是政策、法規(guī)以及制度還存在著很多的不確定性，隨著 2017 年全國碳市場的啟動(dòng)，我國將超越歐洲成為全球規(guī)模最大的碳市場。專業(yè)的碳資產(chǎn)管理可以提高碳資產(chǎn)價(jià)值，增加企業(yè)的利潤。然而結(jié)合國內(nèi)外碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)往往會(huì)面臨多方面的風(fēng)險(xiǎn)，如國家政策風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)履約風(fēng)險(xiǎn)。

（一） 組織職責(zé)分析

從2013年起，隨著中國碳市場開啟，電力行業(yè)是首先被納入控排的行業(yè)之一，大型發(fā)電企業(yè)開始逐步關(guān)注并且重視國內(nèi)碳市場，積極建立碳資產(chǎn)管理組織體系和建章立制，目前大型電力企業(yè)在集團(tuán)層面上已基本確定了碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)集團(tuán)主管部門及集團(tuán)碳資產(chǎn)管理文件，同時(shí)，電力企業(yè)可以建立專門的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一管理企業(yè)的碳資產(chǎn)，積極應(yīng)對(duì)全國統(tǒng)一碳市場。五大電力碳資產(chǎn)組織指責(zé)及運(yùn)營管理模式如下表所示：

表1 大型發(fā)電集團(tuán)碳資產(chǎn)管理組織結(jié)構(gòu)表

中國大唐集團(tuán)公司是國內(nèi)最早參與國際國內(nèi)碳市場開發(fā)的企業(yè)，作為國有重點(diǎn)特大型發(fā)電企業(yè)，大唐集團(tuán)對(duì)于全國碳市場建設(shè)高度重視，確立了“強(qiáng)化領(lǐng)導(dǎo)、把握節(jié)奏、走在前列”的總體要求，并在初期缺乏制度支撐的嚴(yán)峻形勢(shì)下，大唐集團(tuán)通過積極開拓市場，以試點(diǎn)地區(qū)電廠為突破口，率先在五大電力中第一個(gè)開展了全集團(tuán)79家火電企業(yè)2013-2015年度溫室氣體排放歷史盤查工作，截止目前已完成94家火電企業(yè)溫室氣體排放歷史盤查工作，并協(xié)助碳交易試點(diǎn)地區(qū)控排電廠連續(xù)五年完成履約工作。

大唐集團(tuán)在組織結(jié)構(gòu)上，已明確各層面管理部門的職責(zé)，組建了專業(yè)化的大唐碳資產(chǎn)有限公司，理順了經(jīng)營和管理體制，全面開展了所屬發(fā)電企業(yè)歷史的碳盤查工作，有效提升了集團(tuán)公司的碳資產(chǎn)管控能力，并于2017年出臺(tái)了《中國大唐集團(tuán)公司碳資產(chǎn)管理辦法（試行）》，為大唐集團(tuán)碳減排與可持續(xù)發(fā)展，建設(shè)“綠色大唐”的戰(zhàn)略目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

由于碳交易相對(duì)于傳統(tǒng)大型發(fā)電企業(yè)業(yè)務(wù)來說是一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，目前大型發(fā)電企業(yè)也存在是否具備目標(biāo)明確、結(jié)構(gòu)清晰、職能完備、功能強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理部門及完善的碳交易管理規(guī)則等一系列問題組織機(jī)構(gòu)上的問題有待明確。由于部分發(fā)電企業(yè)不熟悉碳交易市場的基本原理和制度規(guī)則，對(duì)碳交易的認(rèn)識(shí)不到位，發(fā)電企業(yè)作為碳市場最重要的參與主體，只是消極被動(dòng)地參與碳交易甚至對(duì)碳交易持觀望態(tài)度，而不是積極主動(dòng)開展碳資產(chǎn)交易。

（二） 碳交易決策流程分析

大型發(fā)電集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)多為分級(jí)式管理結(jié)構(gòu)，決策流程存在決策周期長，審批節(jié)點(diǎn)多，參與部門多的特點(diǎn)。根據(jù)近年來試點(diǎn)地區(qū)控排企業(yè)的實(shí)際決策過程可以發(fā)現(xiàn)，目前大型發(fā)電集團(tuán)的決策流程并不能很好適應(yīng)碳市場需要，主要原因在于發(fā)電企業(yè)其決策流程多為傳統(tǒng)采購的決策流程，缺少參與市場交易的經(jīng)驗(yàn)。

1．決策時(shí)間短、年度履約時(shí)間利用不充分

國家規(guī)定的履約周期是一個(gè)自然年，而交易截止日期目前多在每年6-7月。因此核查期、交易及履約工作均集中在上半年，多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇核查結(jié)束后開始進(jìn)行配額的交易工作，目的是可以一次性得到相對(duì)準(zhǔn)確的履約量，減少重復(fù)審批工作。但實(shí)際操作中可以發(fā)現(xiàn)，核查結(jié)束后再開始決策工作易導(dǎo)致交易期過短，給履約工作增加了很大難度，例如履約截止日期前市場價(jià)格的明顯上漲，面對(duì)市場價(jià)格波動(dòng)缺少應(yīng)變方法導(dǎo)致交易成本上升，或者因資金審批時(shí)間過緊導(dǎo)致履約失敗風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生等情況。

2．決策方案不全面、缺少完整交易方案

目前試點(diǎn)地區(qū)的控排企業(yè)交易以履約交易為主，基層控排企業(yè)參與碳市場的目的主要是完成年度履約考核工作，而非發(fā)揮碳配額的資產(chǎn)屬性，保證碳資產(chǎn)的保值增值。因此控排企業(yè)對(duì)于年度內(nèi)的碳配額的資產(chǎn)運(yùn)作重視不夠，缺少完整的履約交易方案，大部分企業(yè)沒有增值交易方案，而實(shí)際中增值交易方案對(duì)于履約交易方案有重要意義，一方面可以增加配額收入或降低履約成本，另一方面也可以降低履約風(fēng)險(xiǎn)，制定完整的交易方案是企業(yè)交易工作的重點(diǎn)工作之一。而基層企業(yè)由于市場信息不對(duì)稱無法指定完整的交易方案，亟需集團(tuán)層面的完整規(guī)劃和方案。

3．決策能力較弱、市場預(yù)測不準(zhǔn)確

碳市場核心的機(jī)制是價(jià)格機(jī)制，有很強(qiáng)的政策性和季節(jié)性。碳配額價(jià)格受政府確定的市場總量，和短期履約壓力的供求關(guān)系影響。目前試點(diǎn)地區(qū)價(jià)格的在十幾到幾十元不等，價(jià)格波動(dòng)對(duì)于發(fā)電企業(yè)的履約成本有很大影響。而發(fā)電基層企業(yè)自身屬性為生產(chǎn)企業(yè)，缺少資本運(yùn)作的能力，從試點(diǎn)行業(yè)中可以看到，基層發(fā)電企業(yè)在碳市場交易中不能準(zhǔn)確預(yù)測市場行情，判斷往往落后市場變化，造成履約成本上升或降低碳資產(chǎn)收益。因此，發(fā)電企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮集團(tuán)化優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)市場預(yù)測和決策能力，使企業(yè)在碳市場占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

4．決策統(tǒng)一度低、基層企業(yè)執(zhí)行力不強(qiáng)

受全國試點(diǎn)政策影響，發(fā)電企業(yè)在市場中是以獨(dú)立狀態(tài)進(jìn)行市場參與，而國內(nèi)發(fā)電企業(yè)多為集團(tuán)企業(yè)，企業(yè)內(nèi)部決策具有很強(qiáng)的統(tǒng)一性。基層企業(yè)在碳市場中由于缺少集團(tuán)層面的決策，在具體市場操作中執(zhí)行力有限。因此發(fā)電企業(yè)應(yīng)進(jìn)行統(tǒng)一決策，統(tǒng)一部署，增強(qiáng)基層企業(yè)執(zhí)行力。

（三）碳交易供應(yīng)商與采購管理分析

隨著碳排放權(quán)交易市場的不斷發(fā)展和碳交易創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷開發(fā)，碳市場競爭也日益加劇，所以發(fā)電企業(yè)若想在高速發(fā)展與競爭激烈的碳市場競爭中占得一席之地，就要根據(jù)自身的實(shí)際情況做出相應(yīng)地改變，以適應(yīng)碳市場發(fā)展的需要。隨著全國碳市場的啟動(dòng)，碳市場規(guī)章制度的逐步完善，發(fā)電企業(yè)供應(yīng)商管理所存在的弊病也越來越明顯，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式已經(jīng)很難適應(yīng)當(dāng)前的碳市場發(fā)展模式，發(fā)電企業(yè)如果不能主動(dòng)地順應(yīng)碳市場的改變現(xiàn)有傳統(tǒng)供應(yīng)商管理模式，將會(huì)極大地降低自身的在碳市場中的競爭力。從碳交易試點(diǎn)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，傳統(tǒng)的供應(yīng)商管理模式會(huì)為交易帶來交易決策慢、流程過長、增加交易成本、措施最佳交易時(shí)機(jī)等實(shí)際問題的出現(xiàn)。

碳市場的價(jià)格具有較強(qiáng)的時(shí)效性，按照目前發(fā)電企業(yè)所采用的傳統(tǒng)采購方式，一個(gè)采購需要多個(gè)部門的協(xié)同操作完成采購工作，并需要安裝不同的采購金額分級(jí)進(jìn)行審批，相對(duì)價(jià)格時(shí)效性較強(qiáng)的碳交易很容易耽誤最佳的交易時(shí)間。另外，發(fā)電企業(yè)大額采購均采用傳統(tǒng)的公開招標(biāo)方式進(jìn)行采購，這種采購方式適用于傳統(tǒng)的物資采購，對(duì)于具備資產(chǎn)和金融屬性的碳資產(chǎn)并不能完全適用。首先，碳排放數(shù)據(jù)是各個(gè)發(fā)電企業(yè)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)的公開可以大范圍的影響碳市場的價(jià)格走勢(shì)；其次，對(duì)于碳資產(chǎn)來說，復(fù)雜而過長的招標(biāo)程序也會(huì)造成供應(yīng)商報(bào)價(jià)的失去有效性，不僅會(huì)造成企業(yè)履約成本的大幅上升還會(huì)因不符合招標(biāo)或非招標(biāo)流程規(guī)定導(dǎo)致交易失敗的情況出現(xiàn)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)與控制管理分析

1．政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)逐步成為影響碳交易的主要風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)碳交易開展以來，國家主管部門與七個(gè)試點(diǎn)省市各自出臺(tái)政策并且政策密集而多變，碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在實(shí)施過程中要面臨政策的不斷調(diào)整，各試點(diǎn)地區(qū)政策要求均不相同，因而存在政策性風(fēng)險(xiǎn)。以廣東省為例，2013年規(guī)定配額發(fā)放為有償發(fā)放與免費(fèi)發(fā)放兩種方式，并且將逐年降低免費(fèi)發(fā)放的比例。然而廣東省2013～2015 年的配額發(fā)放政策連續(xù)變化，2013 年規(guī)定由政府來發(fā)放 97%的免費(fèi)配額，剩余3%配額為有償配額通過公開拍賣的方式由企業(yè)競拍獲得。2014 年規(guī)定 800 萬 噸的配額全部通過階梯競價(jià)的形式來發(fā)放。2015 年則變更為，有償配額降至200 萬噸，全部通過企業(yè)參與競價(jià)來發(fā)放。拍賣底價(jià)也逐年下降，由 2013 年的 60 元每噸下降至 12．84 元每噸。并且，最初承諾的免費(fèi)配額比例降低速率超乎預(yù)期，有償配額底價(jià)設(shè)置過于隨意，而承諾的納入控排的行業(yè)也未擴(kuò)大。雖然政府政策調(diào)整是出于適應(yīng)市場需求的考慮，但是政策調(diào)整過于密集且缺乏連貫性，因此會(huì)大大增加企業(yè)在碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)參與碳市場的積極性。

2．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是碳資產(chǎn)管理的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。首先，國內(nèi)碳市場流動(dòng)性與市場換手率偏低。相比于國外市場5-6的換手率，國內(nèi)試點(diǎn)碳市場的平均換手率僅有0.11，由此可見國內(nèi)的流動(dòng)性很低，與國外市場存在著非常大的差距。因此在這樣的市場交易時(shí)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場交易頻率低時(shí)，持有買單可能無法找到交易對(duì)手。特別是對(duì)于大金額的買單，即使最終交易成功，也會(huì)對(duì)市場價(jià)格造成非常大的影響，提高購買方成本。如果在碳資產(chǎn)管理中對(duì)碳配額市場沒有充分的判斷，可能導(dǎo)致?lián)p失。其次，一些碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)性有一定的考驗(yàn)。其中碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)最具代表性。目前國內(nèi)碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)在交易時(shí)需要保證金，因此托管規(guī)模過大容易引發(fā)管理機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問題。以湖北省碳交易市場為例，2014年該省碳排放權(quán)交易中心頒布的《配額托管業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》中規(guī)定:“托管協(xié)議執(zhí)行期間實(shí)行市值風(fēng)險(xiǎn)控制。當(dāng)該托管賬戶與保證金賬戶總市值不足托管配額市值的110%時(shí)，托管賬戶將被凍結(jié)”并且“追加保證金應(yīng)滿足托管賬戶與保證金賬戶總市值為托管配額的 120%”。基于托管帳戶需要與碳資產(chǎn)市場價(jià)格關(guān)聯(lián)，碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的托管配額將同時(shí)受到市場流動(dòng)性與其企業(yè)的資金實(shí)力影響。如果托管的金額與規(guī)模大于該機(jī)構(gòu)的承擔(dān)范圍，會(huì)導(dǎo)致其交易失敗并造成損失。而由于超過自身的托管能力而無法按時(shí)或按金額追加保證金，導(dǎo)致其托管賬戶交易異常或者失敗，更有可能違反托管條約。

3．市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)也是碳資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)之一。碳交易市場價(jià)格與產(chǎn)量受多種因素影響，市場變動(dòng)會(huì)給碳資產(chǎn)管理帶來很大的不確定性。首先，由于現(xiàn)在國家以及全球經(jīng)濟(jì)的增長和變動(dòng)會(huì)影響社會(huì)生產(chǎn)和工業(yè)發(fā)展，進(jìn)而影響碳資產(chǎn)的交易需求和價(jià)格，導(dǎo)致碳資產(chǎn)管理的規(guī)模與收益將面臨市場波動(dòng)和影響。社會(huì)生產(chǎn)速度加快會(huì)導(dǎo)致工業(yè)發(fā)展加速，企業(yè)的碳排量變大，碳資產(chǎn)管理配額增加，擴(kuò)大碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模，提高效益。反之亦然。其次，化石能源價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)影響碳交易市場。化石能源價(jià)格降低，企業(yè)化石能源使用量增加，二氧化碳排放量上升，碳配額的需求增加，有利于提高碳交易市場價(jià)格，碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得到更好的發(fā)展。反之，化石能源價(jià)格走低，企業(yè)使用量降低，碳配額需求量下降。第三，新能源的發(fā)展與使用會(huì)對(duì)碳交易市場價(jià)格以及需求量造成影響。新能源的推廣及普及有利于降低企業(yè)的碳排量，并且企業(yè)也會(huì)通過研發(fā)新的技術(shù)來提升生產(chǎn)效益，從而降低碳排量。因此新能源和企業(yè)的新技術(shù)都會(huì)降低企業(yè)的碳配額需求。上述三個(gè)方面的變動(dòng)與不確定都會(huì)對(duì)碳資產(chǎn)管理帶來市場風(fēng)險(xiǎn)。

4．履約風(fēng)險(xiǎn)

碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)存在一定的履約風(fēng)險(xiǎn)。以碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)為例，通常企業(yè)需要在短期內(nèi)將碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給碳資產(chǎn)管理公司由碳資產(chǎn)公司統(tǒng)一進(jìn)行托管業(yè)務(wù)，在到期前由碳資產(chǎn)管理公司將碳資產(chǎn)及收益返還給控排企業(yè)。在此過程中，控排企業(yè)需要托管資產(chǎn)在碳排放履約的最后期限之前返還，并且保證企業(yè)有充裕的時(shí)間完成履約操作。而碳資產(chǎn)公司則希望碳資產(chǎn)歸還期限盡可能接近履約期限，以便充分利用碳資產(chǎn)的市場價(jià)格波動(dòng)來進(jìn)行碳資產(chǎn)增值交易。由此便產(chǎn)生了碳資產(chǎn)管理的履約風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)與碳資產(chǎn)公司需綜合考慮多方面的因素約定具體碳資產(chǎn)返還時(shí)間，例如地方發(fā)改委對(duì)碳排放履約截止期限的設(shè)定、交易所對(duì)配額返還審批時(shí)所需要的時(shí)間以及企業(yè)內(nèi)部完成履約的審批操作時(shí)間等多方面因素。如在履約期前，這些因素出現(xiàn)了變化，都會(huì)造成碳資產(chǎn)歸還的延期，產(chǎn)生履約風(fēng)險(xiǎn)。

三、發(fā)電企業(yè)碳交易管理設(shè)計(jì)

（一）建立集團(tuán)統(tǒng)一管理的決策流程

根據(jù)試點(diǎn)地區(qū)發(fā)電企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和集團(tuán)管理的實(shí)際情況，發(fā)電企業(yè)碳交易的決策流程可分為以下幾步：編制年度交易方案、年度方案審批、年度方案下達(dá)、增值交易方案制定、非年度交易方案制定、方案執(zhí)行、相關(guān)資料。在決策過程中應(yīng)堅(jiān)持以下原則。

1．堅(jiān)持統(tǒng)一管理原則

大型發(fā)電集團(tuán)的碳交易決策流程應(yīng)堅(jiān)持統(tǒng)一管理原則，由專業(yè)公司進(jìn)行統(tǒng)一方案的編制；集團(tuán)公司集中審批，統(tǒng)一下達(dá)交易方案。一方面專業(yè)的碳資產(chǎn)公司編制交易方案可以增強(qiáng)交易方案的系統(tǒng)性、科學(xué)性，加強(qiáng)集團(tuán)公司統(tǒng)一布局減少信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面由集團(tuán)公司統(tǒng)一審批下達(dá)可以增強(qiáng)基層企業(yè)的執(zhí)行力，避免因執(zhí)行力不足導(dǎo)致缺少市場行情情況的發(fā)生。

2．細(xì)化履約交易決策流程

交易決策應(yīng)分為年度交易方案和非年度交易方案。年度交易方案是為滿足履約工作按時(shí)按量完成的基礎(chǔ)方案，非年度交易方案為年度交易方案的補(bǔ)充。由于年度交易方案的基礎(chǔ)性和必要性，需要基層企業(yè)高度執(zhí)行，并且涉及大量資金的審批工作，因此年度方案需要集團(tuán)層面的審批并下達(dá)到基層企業(yè)。同時(shí)，配合非年度交易方案，完成履約工作的同時(shí)降低成本。此外，年度交易方案的決策流程應(yīng)于每年三季度啟動(dòng)，充分利用年度履約時(shí)間，避免倉促?zèng)Q策的情況發(fā)生。

3．重視增值交易決策流程

增值交易決策是碳資產(chǎn)保值增值的重要部分，發(fā)電企業(yè)配額體量大，具備很強(qiáng)的增值潛力。發(fā)電企業(yè)應(yīng)重視增值交易決策流程，由于增值交易需要準(zhǔn)確把握市場機(jī)會(huì)，因此在保證決策流程合法合規(guī)的前提下，適當(dāng)考慮減少審批節(jié)點(diǎn)，加快審批速度，迅速落實(shí)執(zhí)行，使企業(yè)可以最大程度從市場中獲得增值收益。

（二）創(chuàng)新統(tǒng)一靈活的組織管理理念

大型發(fā)電企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)與一般企業(yè)存在較大差異，面對(duì)碳市場應(yīng)在現(xiàn)有組織結(jié)構(gòu)上針對(duì)碳市場的特點(diǎn)建立相應(yīng)的組織管理方法以應(yīng)對(duì)碳市場的發(fā)展需要。具體建議如下：

1．構(gòu)建大型發(fā)電企業(yè)碳資產(chǎn)管理制度體系

統(tǒng)籌碳排放與原有節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)等相關(guān)部門及職能的關(guān)系，積極制定相關(guān)政策，規(guī)范發(fā)電企業(yè)內(nèi)部各排放單位碳排放、碳資產(chǎn)、碳金融等管理行為，實(shí)現(xiàn)碳排放管理科學(xué)化、程序化和規(guī)范化。

2．轉(zhuǎn)變觀念全面積極參與全國碳市場

大型發(fā)電企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)全國碳交易市場，改變被動(dòng)參與碳交易市場的觀念，充分把握碳交易市場機(jī)遇，將低碳發(fā)展理念融入到發(fā)電企業(yè)發(fā)展當(dāng)中。

3．提升碳市場參與層次與碳資產(chǎn)管理能力

積極培育碳交易及碳資產(chǎn)管理的專業(yè)隊(duì)伍，通過制度宣貫、教育培訓(xùn)等形式，提高從業(yè)人員對(duì)相關(guān)政策法規(guī)的理解及運(yùn)用能力，使其熟悉交易規(guī)則。積極參與、主動(dòng)學(xué)習(xí)國家碳交易市場的操作規(guī)范與準(zhǔn)則。結(jié)合企業(yè)實(shí)際，高度關(guān)注碳資產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)、碳資產(chǎn)融資業(yè)務(wù)、碳資產(chǎn)優(yōu)化管理、碳交易服務(wù)提供、碳交易平臺(tái)和信息服務(wù)、第三方核查業(yè)務(wù)等碳市場核心業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新等領(lǐng)域的信息，搶占碳市場先機(jī)。提高對(duì)減排成本、履約成本、碳市場參與和碳資產(chǎn)管理的綜合管控能力。

（三）高度關(guān)注節(jié)能減碳技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用

采取有效措施降低碳排放。節(jié)能減排、綠色發(fā)展是趨勢(shì)。碳交易作為一種市場手段，可以為企業(yè)減碳提供支持，但最根本的降低碳排放措施是企業(yè)主動(dòng)采用先進(jìn)低碳技術(shù)。火電廠作為重點(diǎn)控排企業(yè)要充分運(yùn)用已有的支持政策，加大技術(shù)升級(jí)和設(shè)備升級(jí)力度，充分發(fā)揮技術(shù)降碳的潛力和作用。

此外，在具體實(shí)施中，發(fā)電企業(yè)應(yīng)根據(jù)政府部門要求積極開展企業(yè)碳排放摸底工作并完成試點(diǎn)企業(yè)履約，積極開展培訓(xùn)和監(jiān)測等能力建設(shè)，開展風(fēng)電、水電等自愿減排項(xiàng)目開發(fā)等。為做好全國碳市場在電力行業(yè)的建設(shè)，電力企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步提高認(rèn)識(shí)、積極行動(dòng)。應(yīng)加快在人力、物力、財(cái)力上的投入和準(zhǔn)備，實(shí)事求是、科學(xué)準(zhǔn)確核算和上報(bào)碳排放報(bào)告數(shù)據(jù)，盡快掌握碳市場的機(jī)制和方法。在基礎(chǔ)建設(shè)和模擬運(yùn)行期間，熟練掌握碳交易工具。大型發(fā)電企業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮總體優(yōu)勢(shì)，在集團(tuán)層面統(tǒng)籌推進(jìn)碳市場建設(shè)并使國家要求在基層企業(yè)得到落實(shí)。

四、發(fā)電企業(yè)未來集團(tuán)化碳交易管理發(fā)展建議

（一）鼓勵(lì)并加大發(fā)電企業(yè)的參與程度

國內(nèi)的碳交易市場需要積極推廣以及宣傳碳排放知識(shí)，幫助發(fā)電企業(yè)了解碳市場以及碳交易，樹立正確的碳約束意識(shí)。加大發(fā)電企業(yè)的參與度，鼓勵(lì)并促使企業(yè)提供信用信息。從而降低信用度風(fēng)險(xiǎn)，和流動(dòng)性低的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)的配合以及數(shù)據(jù)支持有利于改善數(shù)據(jù)不足的問題，并且有利于管理機(jī)構(gòu)預(yù)測企業(yè)的碳排量，盤查與核對(duì)企業(yè)的碳排水平。

（二）完善集團(tuán)化碳資產(chǎn)交易管理規(guī)則

國內(nèi)大型發(fā)電企業(yè)應(yīng)根據(jù)碳交易市場的實(shí)際情況建立并完善適合自身企業(yè)特點(diǎn)的碳交易管理規(guī)則。通過碳交易管理規(guī)則明確企業(yè)內(nèi)部碳交易工作原則、碳交易組織機(jī)構(gòu)、組織職責(zé)、交易決策流程、采購流程及供應(yīng)管理等關(guān)鍵要素。通過建立碳交易管理規(guī)則，能夠最大程度的避免因?qū)徟涎印⒉少彸绦蚍爆嵉葐栴}導(dǎo)致的高成本履約，并能同時(shí)確保發(fā)電企業(yè)的碳資產(chǎn)保值增值。

（三）適當(dāng)?shù)囊虢鹑跈C(jī)構(gòu)介入碳資產(chǎn)管理

首先，以銀行為主體的金融機(jī)構(gòu)開發(fā)相應(yīng)的碳金融產(chǎn)品在進(jìn)入市場后，有利于平衡碳價(jià)的波動(dòng)，并活躍碳交易市場。其次，金融機(jī)構(gòu)可以提供資金支持，以彌補(bǔ)碳管理企業(yè)在碳交易中遇到的資金不足的風(fēng)險(xiǎn)，保障碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的順利開展。最后，由于金融機(jī)構(gòu)自身的信譽(yù)以及對(duì)各行業(yè)的信用情況掌控，有利于降低碳資產(chǎn)不能如期返還會(huì)造成的履約風(fēng)險(xiǎn)。

（四）明確與完善國內(nèi)統(tǒng)一碳市場的配套制度

明確碳排量控制制度，碳配額的分配制度、信息公開制度、報(bào)告審查制度等方面影響參與機(jī)構(gòu)和企業(yè)的學(xué)習(xí)、溝通成本。有利于企業(yè)參與到碳交易與管理中來，提高積極性，規(guī)避管理中的政策風(fēng)險(xiǎn)。

（五）加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)行業(yè)動(dòng)態(tài)的追蹤與研究

除電力行業(yè)外，石化能源價(jià)格，新能源的發(fā)展以及各行業(yè)自身技術(shù)革新都會(huì)影響到碳交易市場。加強(qiáng)宏觀了解與市場追蹤，有利于第一時(shí)間了解各方面市場動(dòng)向和價(jià)格波動(dòng).