目前，市場亟需一套合理的信用與風(fēng)險評價體系，一是以供中概股企業(yè)內(nèi)部參考并有效提升企業(yè)的治理能力和抗風(fēng)險能力，二是協(xié)助投資者甄別企業(yè)質(zhì)量、規(guī)避風(fēng)險。與此同時，ESG評價體系能夠很好的滿足市場的現(xiàn)實(shí)訴求。ESG評價體系涉及環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Corporate Governance）三個層面，通過結(jié)合輿情監(jiān)控的相關(guān)負(fù)面新聞披露，能夠定性、定量地分析企業(yè)社會責(zé)任和公司治理的有關(guān)信息。運(yùn)用ESG評價體系分析企業(yè)品質(zhì)，既能幫助中概股企業(yè)及早發(fā)現(xiàn)環(huán)境、社會與公司治理層面的薄弱環(huán)節(jié)，提高信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)應(yīng)對做空的能力，又能幫助投資者甄別企業(yè)質(zhì)量，規(guī)避不必要的投資風(fēng)險。

（一）文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外許多文獻(xiàn)研究表明，良好的ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效有正向作用。Jan Endrikat等（2014）通過對149個研究的結(jié)果進(jìn)行元分析整合后發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為公司環(huán)境績效（CEP）和公司財務(wù)績效（CFP）之間存在正向和部分雙向的關(guān)系，特別是當(dāng)企業(yè)環(huán)境績效（CEP）的戰(zhàn)略方法是主動而非被動時，這種關(guān)系會更加牢固。Zhang等（2013)運(yùn)用GMM方法和交互跨度效應(yīng)，對2007年至2011年上海證券交易所A股上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)上一期的社會責(zé)任會對當(dāng)期的財務(wù)績效表現(xiàn)有顯著的積極影響，而當(dāng)期的財務(wù)績效表現(xiàn)又會對當(dāng)前的社會責(zé)任有積極影響。

ESG表現(xiàn)影響企業(yè)價值，而ESG信息的披露行為還能發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。李正（2006）以上海證券交易所2003年521家上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，從長期來看，承擔(dān)社會責(zé)任并不會降低企業(yè)價值，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債比率、重污染行業(yè)因素與企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任活動情況顯著正相關(guān)。Fatemi等（2017)發(fā)現(xiàn)良好的ESG表現(xiàn)可以提高公司價值，而ESG表現(xiàn)不佳則會降低企業(yè)價值，此外，ESG信息的披露行為可以減弱企業(yè)劣勢方面的負(fù)面影響、弱化優(yōu)勢方面的正面影響，發(fā)揮重要的調(diào)節(jié)作用。

（二）案例分析：“好未來”的ESG表現(xiàn)水平

下文將采用中財綠金院ESG評估體系對好未來進(jìn)行案例分析，旨在讓讀者更直觀的認(rèn)識ESG評價體系在甄別企業(yè)信用品質(zhì)上的實(shí)際應(yīng)用。

1、環(huán)境（E）

從環(huán)境維度來看，“好未來”的表現(xiàn)一般。《2019好未來企業(yè)社會責(zé)任報告》中，好未來僅披露綠色辦公的相關(guān)信息，而沒有涉及綠色環(huán)保宣傳、環(huán)境量化數(shù)據(jù)等內(nèi)容。在綠色辦公方面，好未來披露在日常工作中堅持節(jié)能環(huán)保原則，倡導(dǎo)綠色辦公理念。公眾環(huán)境研究中心IPE的數(shù)據(jù)顯示，好未來未受到過環(huán)境保護(hù)違規(guī)行政處罰。

2、社會（S）

好未來在扶貧、慈善、員工、消費(fèi)者等層面上都有詳細(xì)的披露，帶來一定的社會效益。然而，供應(yīng)商層面，好未來沒有建立完善的程序和機(jī)制用以防范員工與供應(yīng)商之間的不法交易，也為員工伙同供應(yīng)商進(jìn)行業(yè)績造假提供了潛在空間。

截止到2019年年底，好未來員工累計參與志愿者超過5,000名，公益服務(wù)時長為18,668小時。員工層面，2019年第四季度，好未來邀請外部專家開展相關(guān)培訓(xùn)，致力于打造公平合理、無歧視、無性騷擾的工作環(huán)境。

供應(yīng)商層面，好未來尚沒有建立一套完整有效的機(jī)制來防范員工與供應(yīng)商之間的不法行為。根據(jù)好未來的公告，員工與供應(yīng)商通過偽造合同的方式夸大業(yè)績。針對這種行為，好未來卻沒有及時防范，最后被迫自曝業(yè)績造假，這直接損害了公司聲譽(yù)并將負(fù)面影響擴(kuò)散至投資者等利益相關(guān)方。

3、治理（G）

企業(yè)內(nèi)部組織架構(gòu)不完善，內(nèi)控體系未能有效發(fā)揮作用。好未來此次主動自曝業(yè)績造假無論是出于審計和做空壓力，還是基于應(yīng)當(dāng)對投資者、客戶負(fù)責(zé)的本質(zhì)要求，根據(jù)目前披露的信息，員工通過與外部供應(yīng)商合謀，偽造合同的方式虛增銷售收入，員工的上級及內(nèi)部控制體系卻未能及時發(fā)現(xiàn)這一問題并制止這種行為，最終導(dǎo)致在中概股遭到信任危機(jī)的敏感時期自曝業(yè)績造假，都足以反映出好未來內(nèi)部組織架構(gòu)和內(nèi)控體系的問題。