一、背景介紹

（一）文件發(fā)布路線圖

歐盟是環(huán)保領(lǐng)域一大領(lǐng)先且活躍的經(jīng)濟(jì)體，于1972年首次通過環(huán)境行動計劃，并頒布一系列環(huán)境保護(hù)條例。2015年，《巴黎氣候變化協(xié)定》與《2030可持續(xù)發(fā)展議程》的簽署促使歐盟開始重點探索可持續(xù)金融轉(zhuǎn)型道路。歐盟首份可持續(xù)金融文件《歐盟可持續(xù)金融增長行動計劃》發(fā)布于2018年3月，正式呼吁為可持續(xù)金融相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動建立系統(tǒng)性的分類法。此后歐盟委員會陸續(xù)發(fā)布了《關(guān)于制定建立可持續(xù)融資框架的法規(guī)（提案）》、初版《歐盟可持續(xù)金融分類方案》、《分類法規(guī)》，并于2020年3月發(fā)布了《歐盟可持續(xù)金融分類法》（以下簡稱歐盟分類法）的最終報告與政策建議，對于67項經(jīng)濟(jì)活動擬定了技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)，并提出了分類法的未來應(yīng)用安排。

（二）歐盟分類法實施目標(biāo)

歐盟當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡與其環(huán)境目標(biāo)存在偏差，社會和企業(yè)仍未針對氣候變化做好系統(tǒng)性準(zhǔn)備，僅依靠碳密產(chǎn)業(yè)減排的措施并不足以應(yīng)對氣候變化風(fēng)險。同時，據(jù)OECD組織估算，要達(dá)成《巴黎協(xié)定》制定的2030年減排目標(biāo)，全球至少要花費(fèi)6.35萬億歐元，遠(yuǎn)超公共部門能力范圍。因此，歐盟分類法中的環(huán)境保護(hù)關(guān)鍵目標(biāo)將與綠色協(xié)議下的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)保持一致，盡可能地發(fā)動機(jī)構(gòu)投資者以及私營資本開展可持續(xù)金融投資。歐盟分類法是全面推進(jìn)歐洲可持續(xù)經(jīng)濟(jì)改革、促進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要助推器，與《歐盟可持續(xù)金融增長行動計劃》相輔相成，不僅與環(huán)境、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)保持一致，同時有助于發(fā)掘投資者、公司以及發(fā)行人了解經(jīng)濟(jì)可持續(xù)過渡任務(wù)的緊迫性與重要性，是針對資本的積極信號。

（三）歐盟分類法的未來規(guī)劃

目前，歐盟委員會正計劃將分類法應(yīng)用到“歐盟投資計劃”的氣候、環(huán)境追蹤與可持續(xù)性證明模塊，而ISO也將基于歐盟分類法開發(fā)一套用于評估綠色債務(wù)工具的環(huán)境績效系統(tǒng)。下一步，歐盟計劃從搭建國際可持續(xù)金融溝通平臺、標(biāo)準(zhǔn)迭代、構(gòu)建信息披露審核框架、建設(shè)可持續(xù)金融系統(tǒng)四個方面進(jìn)一步擴(kuò)大可持續(xù)金融標(biāo)準(zhǔn)在歐洲乃至全球范圍的應(yīng)用。

二、歐盟分類法主要內(nèi)容

歐盟分類法是用于幫助投資者、公司與發(fā)行人向低碳經(jīng)濟(jì)過渡的高效金融工具。技術(shù)專家小組工作的核心內(nèi)容旨在促使歐盟分類法成為有效推動經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的過渡性工具，激勵資本流向保護(hù)環(huán)境的經(jīng)營活動，改善經(jīng)濟(jì)的環(huán)境績效。

歐盟分類法的應(yīng)用是可持續(xù)金融領(lǐng)域最重要的發(fā)展過程之一，將對在歐盟及其他地區(qū)開展工作的投資者和發(fā)行人產(chǎn)生廣泛影響。分類法為以下三種經(jīng)濟(jì)活動設(shè)置了績效閾值（稱為“技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)”），分別是對環(huán)境有重大貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動，對環(huán)境無重大危害的經(jīng)濟(jì)活動以及最低保障要求。

（一）經(jīng)濟(jì)活動的三項主要衡量標(biāo)準(zhǔn)

1、對環(huán)境有重大貢獻(xiàn)

具體指對六大環(huán)境目標(biāo)做出實質(zhì)性貢獻(xiàn)：緩解氣候變化、適應(yīng)氣候變化、水、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、污染預(yù)防與治理以及生物多樣性。重大貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動類型主要根據(jù)自身績效進(jìn)行評定，舉例而言，以環(huán)境可持續(xù)方式開展的經(jīng)濟(jì)活動。同時，需明確扶持性活動的定義是指通過提供其產(chǎn)品或服務(wù)能夠為其他活動做出實質(zhì)性貢獻(xiàn)，例如，經(jīng)濟(jì)活動的生產(chǎn)要素可改善另一主體的環(huán)境績效。

2、對環(huán)境無重大危害（DNSH）

技術(shù)專家小組確保歐盟分類法所涉及的經(jīng)濟(jì)活動不會對五大環(huán)境保護(hù)目標(biāo)的實施造成重大損害，包括適應(yīng)氣候變化、預(yù)防并控制污染、保護(hù)水資源和海洋資源、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、資源回收利用以及生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)。

3、最低保障要求

歐洲議會（EP）和歐盟委員會（EC）確定了經(jīng)濟(jì)活動遵從歐盟分類法的最低保障要求，即包含但不僅限于《經(jīng)合組織跨國企業(yè)準(zhǔn)則》（OECD Guidelines for Multinational Enterprises）、《聯(lián)合國工商企業(yè)與人權(quán)指導(dǎo)原則》（UN Guiding Principles on Business and Human Rights）、國際勞工組織（ILO）的工作基本權(quán)利和原則、八項ILO核心公約以及《國際人權(quán)法案》的宣言（International Bill of Human Rights）。

（二）經(jīng)濟(jì)活動的六大環(huán)境目標(biāo)

1、緩解氣候變化

技術(shù)專家小組在建立分類學(xué)篩選標(biāo)準(zhǔn)的閾值時，納入了歐盟綠色協(xié)議框架下的減緩氣候變化的目標(biāo)，即到2030年實現(xiàn)50％至55％的減排，到2050年實現(xiàn)凈零排放。對緩解氣候變化具有重大貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動主要分為三個子類別：一是低碳活動，即碳排放極低或零排放的“綠色”活動。應(yīng)當(dāng)增加對該類型活動的資金支持以拓展其發(fā)展，且相關(guān)技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)將保持穩(wěn)定性與長期性。二是有助于實現(xiàn)2050年“凈零排放經(jīng)濟(jì)過渡”目標(biāo)，但目前尚未接近零碳凈排放水平的“綠化活動”。該類型對經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，必須提升其環(huán)保績效，確保減排水平超出行業(yè)均值。三是實現(xiàn)低碳績效或大幅減少碳排放的“輔助活動”。

2、適應(yīng)氣候變化

技術(shù)專家小組認(rèn)為，如果一項活動既符合實質(zhì)性貢獻(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)，又符合與其他環(huán)境目標(biāo)有關(guān)的DNSH要求，則可以被認(rèn)定為對環(huán)境具有積極影響。現(xiàn)階段，技術(shù)層面只能計算適應(yīng)性活動所需的操作成本。若經(jīng)濟(jì)活動所需的投資數(shù)額較大，并且是階段性氣候風(fēng)險評估計劃的一部分，則應(yīng)當(dāng)分階段計量相關(guān)投資量以及實質(zhì)性物理氣候風(fēng)險降低數(shù)值。對于“增強(qiáng)氣候變化適應(yīng)能力的經(jīng)濟(jì)活動”，可以著重計算與整個活動相關(guān)的收入和/或支出。

3、水、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、污染、生物多樣性

技術(shù)專家小組在避免對環(huán)境造成重大損害的前提下，重點關(guān)注污染的預(yù)防和控制、水和海洋資源的使用和保護(hù)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、生物多樣性以及生態(tài)系統(tǒng)的保護(hù)和恢復(fù)。

（三）分類法所涵蓋的經(jīng)濟(jì)活動范疇

歐盟分類法中所涉及的經(jīng)濟(jì)部門與經(jīng)濟(jì)活動旨在為緩解氣候風(fēng)險或適應(yīng)氣候變化做出重大貢獻(xiàn)，因而在制定技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)時，優(yōu)先考慮占?xì)W盟直接溫室氣體排放量93.5％的經(jīng)濟(jì)活動。對于暫時尚未被歐盟分類法覆蓋的內(nèi)容將主要采取兩部分措施，一是鼓勵尚無對應(yīng)技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)活動主體自發(fā)進(jìn)行信息披露，二是需要盡快添加其他NACE代碼以完善其覆蓋范圍。

三、歐盟分類法的應(yīng)用

除了具體的標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容，此份文件還詳細(xì)介紹了標(biāo)準(zhǔn)的實踐安排，包括標(biāo)準(zhǔn)適用主體、標(biāo)準(zhǔn)適用場景，以及各類主體如何使用該標(biāo)準(zhǔn)。技術(shù)專家小組認(rèn)為該標(biāo)準(zhǔn)可適用于三類主體：A.歐盟地區(qū)合格金融市場參與者，目前主要為基金、保險、投行；B.超過500人以上，以及需要提交非財務(wù)報告的非金融公司；C.歐盟各成員國。在標(biāo)準(zhǔn)實施方面，歐盟首先將金融機(jī)構(gòu)納入該標(biāo)準(zhǔn)框架的披露計劃中，意味著金融機(jī)構(gòu)自2021年起的非財務(wù)信息報告將采納該標(biāo)準(zhǔn)框架，非金融公司將在2022年起采納該標(biāo)準(zhǔn)。

該項標(biāo)準(zhǔn)較為創(chuàng)新的是，適用該標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)均需從現(xiàn)金流角度對可持續(xù)發(fā)展情況進(jìn)行披露。企業(yè)在其非財務(wù)報告中需要披露以下事項，對于適用于此類標(biāo)準(zhǔn)的非金融公司：A.符合標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)營業(yè)務(wù)收入占比；B.符合標(biāo)準(zhǔn)的投資和運(yùn)營支出占比；對金融機(jī)構(gòu)的披露要求為以下三點：A.可持續(xù)投資計算方法學(xué)說明；B.投資組合對環(huán)境目標(biāo)的貢獻(xiàn)；C.符合可持續(xù)金融標(biāo)準(zhǔn)的投資占比。同時企業(yè)應(yīng)當(dāng)解釋其這兩個披露目標(biāo)是否達(dá)成以及如何達(dá)成。其中，經(jīng)營業(yè)務(wù)以及投資活動等是否符合標(biāo)準(zhǔn)主要參考三個指標(biāo)：a.對至少一類環(huán)境目標(biāo)做出突出貢獻(xiàn)。b.對其它五類環(huán)境目標(biāo)沒有顯著的破壞；c.滿足基本要求。

表 1 標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用示例

四、標(biāo)準(zhǔn)文件對中國踐行可持續(xù)投資的借鑒意義

歐盟技術(shù)專家組此次發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn)文件有如下特點：1.內(nèi)容全面，該文件在標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用部分較為全面地介紹了金融和非金融公司開展可持續(xù)聲明披露需要涵蓋的內(nèi)容。將披露內(nèi)容與指標(biāo)、盡職調(diào)查內(nèi)容、數(shù)據(jù)收集與處理、外部審核、數(shù)據(jù)缺失處理等所有實踐相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了說明。對于指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開展披露工作提供了較為全面的指導(dǎo)。2.步驟清晰，該文件較為詳細(xì)的介紹了標(biāo)準(zhǔn)適用企業(yè)開展可持續(xù)聲明所需的工作步驟和計算方法，便于企業(yè)、外部審查和監(jiān)管部門有秩序地開展可持續(xù)聲明的披露和審查工作。對中國踐行可持續(xù)投資提供了重要的借鑒意義。

（一）對非金融企業(yè)

該分類系統(tǒng)提供了基準(zhǔn)+領(lǐng)域的三個評價維度，并為非金融企業(yè)提供了所有符合要求的經(jīng)濟(jì)活動目錄，這為企業(yè)審核其經(jīng)營業(yè)務(wù)及投資活動是否符合要求提供了較為清晰的評估指引。此外，該標(biāo)準(zhǔn)同時考慮到了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)和投資項目，將企業(yè)的投資活動也納入了可持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)中，例如文件中提到的水泥生產(chǎn)線能效改造案例亦被視為氣候變化減排經(jīng)濟(jì)活動，為高碳企業(yè)的綠色活動打開了綠色融資通道，避免一刀切的政策，從更多角度展現(xiàn)各類企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

（二）對金融企業(yè)

該套標(biāo)準(zhǔn)首次從現(xiàn)金流角度設(shè)置了披露指標(biāo)，明確企業(yè)的經(jīng)營收入和投資支出占比作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的量化指標(biāo)，并提供了詳細(xì)的案例介紹。這對包括債券、基金在內(nèi)的金融產(chǎn)品的信息披露提供了可操作、可復(fù)制、可推廣的計算方法。此外，該標(biāo)準(zhǔn)還專門提到了數(shù)據(jù)缺失時的處理辦法，以及金融市場參與者對潛在投資標(biāo)的開展盡職調(diào)查的流程指引，有助于有特定綠色投資目標(biāo)的資產(chǎn)所有人有效識別和評價綠色資產(chǎn)，能夠更好引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)。

（三）對政府部門

在綠色投資領(lǐng)域，目前中國已發(fā)布的相關(guān)文件包括《一帶一路綠色投資原則》、《綠色投資指引（試行）》、綠色債券目錄、綠色產(chǎn)業(yè)目錄等，但是尚未出臺統(tǒng)一的環(huán)境信息披露相關(guān)指引，投資端仍然缺乏實踐指導(dǎo)。因此出臺類似的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用方法學(xué)有助于規(guī)范環(huán)境類非財務(wù)信息指標(biāo)，提高市場的信息處理效率，提升信息透明度，降低信息獲取成本，將有利于全面提升國內(nèi)外資本的投資意愿，擴(kuò)大中國的可持續(xù)投資規(guī)模。

作者：

施懿宸 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長，講座教授，長三角綠色價值投資研究院院長，綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新實驗室負(fù)責(zé)人

梁楠楠 長三角綠色價值投資研究院研究員。愛丁堡大學(xué)碳金融碩士，主要研究方向為綠色金融

楊晨輝 長三角綠色價值投資研究院研究員。澳洲國立大學(xué)應(yīng)用金融學(xué)碩士，主要研究方向為ESG與數(shù)據(jù)分析

萬秋旭 長三角綠色價值投資研究院助理研究員