土壤問題是全球環境工作不可忽視的一環。土地流失、土壤污染等問題已成為阻礙經濟社會可持續發展的一項嚴峻挑戰。各國面臨著土壤修復的緊迫壓力。例如在歐洲，根據歐洲環境署（EEA）報告，土壤修復費用每年約為65億歐元，其中可能有250萬個可能受污染的地點值得調查。由于土壤修復項目一般具有成本高、期限長、復雜性較高等特點，土壤修復項目在全球范圍內都面臨著融資難的問題。以中國為例，我國目前大多數的土地修復資金的來源都是政府撥款，多層次資本市場的優勢未能進一步挖掘。其他渠道的BOT和PPP項目融資只占較小比例。只有加快挖掘土壤修復項目融資的工具，撬動社會資本，才能為全球土壤修復項目的可持續發展創造條件。

在中國生態環境部環境規劃院、國際可持續發展研究會、挪威水環境研究所、中央財經大學綠色金融國際研究院與奧斯陸國際氣候與環境研究中心系列報告Financing Models for Soil Remediation中，展示了若干有潛力被用作土壤修復項目的融資工具。在接下來的系列文章中，將從中選取部分案例予以介紹，旨在為決策者、金融機構與項目管理者提供參考。本文的案例介紹了由英國與南非兩國合作的社會信用融資試點情況。試點主要是基于區塊鏈技術，將南非的醫療類項目產生的社會效益予以評估賦值，英國的投資者在投資南非的這些指定項目時，可得到相應的社會信用證書，并將證書用于抵稅和市場交易。

一、 案例融資工具介紹 - 社會信用融資

社會信用（social credits）是世界經濟論壇全球青年領袖論壇提出的一項倡議，旨在通過建立激勵機制和數字生態系統，吸引外國直接投資進入基礎設施建設、可持續發展項目、氣候相關項目等，支持包括農業、水、住房、衛生、教育、金融和能源等領域的發展。

社會信用是根據指定開發性項目帶來的多重社會效益而生成的可交易的“證書”。這些社會效益早在項目開始之前的融資階段就需要被評估出來。投資者在投資特定項目的時候可獲得這種社會信用，并在項目實現其社會影響且獲得第三方機構認證后將信用用于交易。項目可發行的社會信用證書的數量由其社會影響力決定。案例中的社會信用融資的一大創新點在于，社會信用的交易是基于區塊鏈平臺之上的，運行方式如同其他加密貨幣一樣。作為一種分布式賬本，區塊鏈可以永久記錄多方之間的交易，該技術保證了社會信用交易的透明性和安全性。

社會信用證書的附加價值在于它可以用于減少項目參與國的投資者的稅收負擔。減免的稅負類型主要包括個人所得稅和公司稅，具體的減免數額將由每個項目參與國自主決定。為了防止社會信用證書帶來的稅收減免對國家公共預算計劃帶來沖擊，參與國可以根據國情限制社會信用證書在不同經濟領域能抵消的稅費上限。這些上限的設置可以與參與國對外援助預算相掛鉤。比如，在英國-南非的試點項目中，英國可以規定，社會信用證書可抵消的稅費應不超過英國對南非援助總額的15%。

二、 試點項目介紹

2018年起，英國和南非兩國開始對社會信用融資模式開展試點工作。在項目正式開展運作之前，全球青年領袖論壇與兩國政府和稅務當局進行了討論，建立了必要的治理框架和雙重征稅協定，以確保項目的順利運轉。

英國和南非的社會信用融資試點項目流程如下：

1. 在預認證階段，為確立南非的“東道國”資格， 先是評估了項目將產生的交易成本、社會影響和正外部性價值這三項必要條件，同時商討決定了試點項目將產生的信用數量；接著，篩選出項目可覆蓋的具體南非醫療項目清單，這樣遠在英國的投資者便可以指定清單中的項目來進行投資。

2.在實施階段，試點項目篩選出的具體醫療項目將投入建設，第三方認證機構也會被正式授予委托，對項目預期的社會經濟影響進行認證。一旦項目的社會經濟影響認證成功，英國的相關投資者便將獲得預定數量的社會信用。之后投資者可以用社會信用證書抵消稅務或進行交易。

3.最終，隨著更多醫療項目和市場投資者的參與，社會信用也可以在區塊鏈上以加密貨幣的形式進行交易。

圖1：社會信用融資流程

社會信用的交易主要是建立在超級賬本（Hyperledge）區塊鏈技術之上的。社會信用證書在整個融資過程中有三個核心功能：一是促使開發性金融、影響力投資、多邊援助和混合融資等各種渠道的資金能夠以高成效、低成本的方式進行運轉。二是在這個生態系統中，社會信用作為可持續發展的數字貨幣，可以自由轉讓和交易。三是以減稅為誘導手段刺激更多私營部門的資金進入可持續投資領域。

三、 “社會信用融資模式”運用于土壤修復項目的潛力

與上文中南非的醫療項目相比，中國的土壤修復項目總體來說具有較類似的社會屬性，成本高、期限長、融資難，但容易產生可衡量的社會影響，因此具備使用社會信用融資模式的潛力。

社會信用融資的模式不僅能夠吸引國際投資者，還有撬動本國社會資本的潛能。此外，社會信用融資的另一大優勢在于其融資成本之低。一般來說，項目方對募集來的資金只償還本金，不償還貨幣形式的利息。項目產出的社會信用便可看做是投資者獲得的“利息”，這種社會信用最終通過抵稅或交易的方式能夠給投資者帶來實際的資金回報。  

對于項目所在地的“東道國”來說，在項目初始的準備階段，可能需耗費人力物力與潛在投資者所在國家進行談判溝通。但這種成本從長遠來看是性價比很高的。成功的土壤修復項目不僅能為“東道國”的生態環境保護帶來益處，改善的土壤質量也會很快吸引更多高質量產業布局，從而為“東道國”經濟的可持續發展注入活力。

事實上，雖然上述試點是在英國和南非之間展開的。但有條件的國家完全可以在自己國家范圍內開展這種社會信用融資模式的探索。比如，中國一方面具有很多諸如土壤修復項目等社會影響產出較高的項目，另一方面又有著領先的區塊鏈技術，投資者也有減輕個人所得稅和企業稅的訴求，具備同時作為“東道國”和“投資國”的潛能。此外，如果項目所在地和投資者所在地都在一國之內，也能避免雙重稅收體系不同帶來的項目協調負擔。

四、“社會信用融資模式”運用于土壤修復項目的建議

案例中的社會信用融資方式雖然在很多方面的發展還還不夠成熟，但其作為一種新型融資工具，隨著責任投資者日益增多，以及全球對可持續金融發展的不斷重視，具備一定發展潛能。對于將社會信用融資用于土壤修復項目的情景，我們初步提出以下幾條建議：

一是在公眾層面，提升社會信用融資宣傳的力度和精準度，吸引特定投資者進入社會信用融資市場。但因其特殊的還本付息方式，社會信用融資并不適用于所有的投資者，應鎖定責任投資者和對減稅有較強烈需求的投資者作為目標人群。

二是要靈活調整國際社會信用融資項目中不同國家間針對特定項目的征稅制度，以簽訂雙重征稅協議等方式保障國家之間實施社會信用融資的進程。在南非和英國進行社會信用融資試點的過程中我們發現，在國家之間實施信用融資更加艱難。為了不同稅收制度給投資者帶來的不確定性，必須確保不同稅務機關（例如國家、聯邦、省和市稅務機關）之間簽訂的雙重征稅協議達成一致。

三是為減少社會信用融資給公共預算帶來的風險，有關部門應提升信息披露程度、精準評估項目可發放的社會信用數額，并在適當時候通過減少發放信用數量等方式化解可能出現的風險。

四是加強土壤修復項目的前期準備，加大能力建設投入，同時加強項目本身的風險防控工作，從而加強項目的盈利能力。不論融資方式怎樣創新，也并不能擔保項目的成功，項目本身才是投資回報的最關鍵因素。

本文內容改編自中國生態環境部環境規劃院、國際可持續發展研究會、挪威水環境研究所、中央財經大學綠色金融國際研究院與奧斯陸國際氣候與環境研究中心系列報告Financing Models for Soil Remediation，特此致謝。

參考文獻

數據來源：中國生態環境部環境規劃院、國際可持續發展研究會、挪威水環境研究所、中央財經大學綠色金融國際研究院與奧斯陸國際氣候與環境研究中心系列報告Financing Models for Soil Remediation

更多關于社會信用的信息詳見:http://www.social-credit.org/

更多關于超級賬本的介紹詳見:https://cn.hyperledger.org/

編譯：

王子葉 中央財經大學綠色金融國際研究院科研助理