10月12日，“第八屆嶺南
論壇”在廣州舉行。廣東省地方金融監(jiān)督管理局黨組書記、局長何曉軍出席并演講。
何曉軍表示，
澳門證券交易所方案已經(jīng)呈報中央，希望能夠?qū)拈T證券交易所打造成人民幣離岸
市場的納斯達克。此外，他還表示，廣州期貨交易所已經(jīng)在部門征求意見，估計今年年底之前有可能會批準，該交易所將與
碳排放相關(guān)。
今年2月18日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》（以下簡稱《綱要》）。規(guī)劃綱要指出，支持廣州建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，研究設(shè)立以碳排放為首個品種的創(chuàng)新型期貨交易所。
《綱要》在“創(chuàng)新綠色低碳發(fā)展模式”中要求：“挖掘溫室氣體
減排潛力，采取積極措施，主動適應(yīng)氣候變化。加強低碳發(fā)展及
節(jié)能環(huán)保技術(shù)的交流合作，進一步推廣清潔生產(chǎn)技術(shù)。推進低碳試點示范，實施近零碳排放區(qū)示范工程，加快低碳技術(shù)研發(fā)。推動大灣區(qū)開展綠色低碳發(fā)展評價，力爭碳排放早日達峰，建設(shè)綠色發(fā)展示范區(qū)。”
5月末，市場有消息稱，作為粵港澳大灣區(qū)內(nèi)金融業(yè)對外開放試驗的示范窗口，南沙自貿(mào)試驗區(qū)正在以跨境合作、金融創(chuàng)新為突破口，進一步加速金融要素的聚集。未來，將會有三家以跨境金融為突破口的金融機構(gòu)新設(shè)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)。
近年來，隨著供給側(cè)改革的不斷推進，綠色金融也逐步得到落實。綠色金融不僅在供給側(cè)改革中倡導(dǎo)，同時在2016年—2017年連續(xù)兩年的《政府工作報告》中，均提出把“構(gòu)建綠色金融體系”作為我國經(jīng)濟建設(shè)的目標之一
碳金融屬于綠色金融范疇。碳金融主要是以二氧化碳等溫室氣體排放為標的開展的系列金融活動。碳金融的開展可以加速向低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，與之相關(guān)的碳期貨、期權(quán)、遠期合約等在市場交易中孕育而生。我國的
碳交易統(tǒng)一市場是在2013年開啟2017年形成，因為我國的排放體量大，未來該市場的相關(guān)交易也會隨之擴大。
碳金融相關(guān)的碳期貨是從碳交易現(xiàn)貨中發(fā)展而來的，因為碳價格的波動和規(guī)范化等系列
問題，碳期貨交易所應(yīng)運而生。因為期貨本身所具有的價格發(fā)現(xiàn)和風險規(guī)避作用使得碳期貨更加富有潛力。國際上面，歐洲歐盟先后設(shè)計了EUA（歐盟碳排放配額）合約和CER（核證減排量）合約進行相關(guān)碳交易。
區(qū)別于傳統(tǒng)的大宗商品和金融股指期貨等期貨合約，碳期貨合約屬于新興的金融工具，它有助于降低碳現(xiàn)貨市場的價格風險和降低碳交易市場的交易成本，同時也有利于提升我國在全球碳交易價格上面的定價權(quán)地位。
碳
排放權(quán)期貨的交易動機主要有兩個：轉(zhuǎn)移風險和獲取收益。而這兩個動機主要來源于現(xiàn)貨價格的波動強度。從現(xiàn)有大宗商品期貨來看，都是由于價格的波動從而刺激了交易者的避險情緒和投機意識。我國自2013年6月建立起碳交易試點以來，碳交易價格就時常處于波動的狀態(tài)。以
深圳排放權(quán)交易所為例，碳成交價曾經(jīng)突破80元，也經(jīng)歷過20元的低谷時期。
碳期貨開展背景
2011年10月底，我國確定
北京市、天津市、上海市、重慶市、湖北省、廣東省及深圳市等七省市開展碳排放權(quán)交易試點工作，并提出2013—2015年為試點階段。2015年11月，我國政府在法國巴黎的全球氣候變化大會上鄭重承諾：我國碳排放要在2030年左右達到峰值并爭取盡早達峰，2030年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值碳排放比2005年下降60%～65%。在“十二五“期間，GDP碳排放強度已下降21.8%。我國從2013年碳試點開啟至今，碳排放權(quán)交易己經(jīng)展現(xiàn)出較強的參與度和較大的規(guī)模。從參與者來看，主要是一些高能耗、碳排放量高的行業(yè)，諸如
石化、
鋼鐵、煤炭等行業(yè)。
表1：中國碳交易市場覆蓋范圍
圖3：碳交易2013年至2019年10月交易價格變化情況
目前，全球主要從事碳金融
衍生品交易的交易體系及交易所主要有四個：（1）歐盟排放交易體系（EU—ETS）。（2）芝加哥氣候交易所（CCX）。（3）歐洲氣候交易所（ECX）。（4）印度碳交易所（MCX）。
全球主要從事的碳金融衍生品交易種類有：碳遠期交易、碳期貨交易、碳期權(quán)交易和碳互換交易。其中碳期貨的創(chuàng)新和交易最為成熟，而碳期權(quán)、碳互換以及碳掉期等碳衍生工具的發(fā)展則稍顯滯后。截至EU—ETS第二階段，在全部EUA的交易中，碳期貨交易量占比超85 %，而場內(nèi)交易中其交易量更是達到總交易量的91.2%。根據(jù)歐盟排放交易體系2015年的交易數(shù)據(jù)，期貨交易量達到現(xiàn)貨的30倍以上。
從全球領(lǐng)先的歐盟排放交易體系（EU-ETS）來看，2012年碳排放配額與CER期貨成交量就已經(jīng)分別達到64. 7億噸和15. 7億噸，期貨交易總量是當年歐盟碳排放的2.15倍。2015年，EU-ETS碳期貨成交量是現(xiàn)貨的30多倍。國際上碳交易期貨達到這樣規(guī)模，主要得益于它采取期貨現(xiàn)貨同時發(fā)展的經(jīng)驗。
2005年歐盟碳交易市場開啟，這意味著歐洲碳現(xiàn)貨開始出現(xiàn)，主要有兩大品種：碳排放配額和核證減排量，分別簡稱EUA和CER。與此同時，EUA期貨和CER期貨也被開發(fā)出來，并進入市場供投資者選擇。歐洲氣候交易所就是其中的代表。碳期貨品種的誕生，為碳現(xiàn)貨潛在的風險提供了保障，有利于平抑價格風險，使得投資者紛紛投入歐盟
碳市場，其影響力與日俱增。
圖4：歐洲碳交易所EUA2018年-2019年10月成交量
我國碳交易市場起步不久，各方面配套也正在跟進中，但按照國外碳市場發(fā)展經(jīng)驗，在碳交易的基礎(chǔ)上適時引入期貨交易將是提升我國碳市場話語權(quán)的重要選擇。因此，從市場的角度看，我國發(fā)展碳期貨產(chǎn)品符合碳市場發(fā)展的需要，并且潛在市場廣闊。
碳期貨的作用
風險規(guī)避
期貨天然具有的功能便是規(guī)避風險，碳期貨具有的基本功能便是轉(zhuǎn)移價格風險。碳現(xiàn)貨市場價格受各種因素的影響下價格一直處于波動的狀態(tài)，存在價格難以把控的價格風險。若通過碳期貨進行方向相反數(shù)量相等的頭寸進行交易便可以進行“套期保值”抵消價格風險。
在現(xiàn)實運行中，若排放企業(yè)的生產(chǎn)量變動導(dǎo)致其碳排放配額不足或者配額剩余，而在未來時間點可能存在剩余或者不足的現(xiàn)象。但是價格在不斷的變化，此時通過期貨市場變可以將未來的價差進行鎖定，達到規(guī)避風險的目的。標準化的交易也可以對違約風險等進行規(guī)避。
投機獲利
期貨市場有套期保值方也有投機套利方。從事風險交易投機者會大量參與其中，價格的波動為投機和套利提供了博弈的基礎(chǔ)，投機者也希望與從價格波動中獲取超額收益，這也是套期保值得以開展的基礎(chǔ)。
在期貨市場上面存在的投機在碳期貨也同樣存在，投機者通過買多或賣空進行單方向投機或者進跨市場跨品種跨期限進行套利。投機者是期貨市場中不可或缺的角色，增強了市場的活躍度和交易量，也利于價格的合理調(diào)整。投機交易或許會加劇碳交易市場的波動，而套利者對平抑市場價格波動的作用較為明顯。
從現(xiàn)有的國際碳期貨品種來看，有碳排放配額期貨與核證減排量期貨兩種。如果借鑒國際上的碳期貨品種開發(fā)經(jīng)驗，我國交易所可在碳排放配額期貨與核證減排量期貨之間建立套利，因為二者的價格走勢相關(guān)聯(lián)。
價格發(fā)現(xiàn)
碳期貨市場具備價格發(fā)現(xiàn)的能力。期貨市場不同于分散的現(xiàn)貨市場，它是統(tǒng)一標準化的交易平臺，價格信息獲取透明、全面、準確，同時交易更加公平公正，杠桿交易保障了市場資金量的活躍度。同時期貨合約也是標準化的遠期合約，場內(nèi)交易和公開實時競價更利于價格的形成。
而期貨市場交易的是未來的現(xiàn)貨價格，因此它充分反映出市場對未來碳價形勢的預(yù)判。預(yù)期價格一旦形成，會引導(dǎo)投資者的選擇，對當時的市場供求也會產(chǎn)生影響，最終會反映到當時的碳價中來。另一方面，參與碳期貨交易的多為專業(yè)和經(jīng)驗豐富的交易者，他們基于基本面和技術(shù)分析得出投資決策，最后形成的期貨價格具有一定的科學(xué)性，能夠?qū)μ寂欧艡?quán)價格進行合理引導(dǎo)。
碳期貨的定位
發(fā)展碳金融衍生品有助于我國國際竟爭力的提高。自《京都議定書》以來，全球主要的發(fā)達國家都在積極推動本國碳市場的建設(shè)和碳金融衍生品的交易，但由于政治、經(jīng)濟、文化等方面的差異，已經(jīng)建成的碳交易體系大都呈現(xiàn)區(qū)域化的特點。因而各國政府關(guān)注的主要是碳金融衍生產(chǎn)品國際交易的定價和以何種貨幣作為普遍的結(jié)算貨幣的問題。
而在我國，由于碳金融衍生產(chǎn)品市場的建設(shè)開始較遲且發(fā)展緩慢，在國際交易中往往缺乏對其定價的話語權(quán)，這反過來又抑制了我國碳金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展和進步。隨著碳金融衍生品的創(chuàng)新和發(fā)展，未來碳金融衍生品可能會發(fā)展成為各國普遍認可的價值形式。因而，未來我國碳金融衍生品的發(fā)展程度會在很大程度上影響我國的國家競爭力。
碳期貨的開展也有利于發(fā)展我國的低碳經(jīng)濟，和加快我國建設(shè)世界碳交易中心目標的實現(xiàn)，同時可以讓我國與國家上的碳交易定價進行爭奪定價權(quán)。
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