本文對(duì)Markopolos披露的紅旗標(biāo)志不予評(píng)價(jià)，但針對(duì)其中涉及的通用電氣關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)加以著重分析，為深入研究通用電氣的企業(yè)信用品質(zhì)提供財(cái)務(wù)信息基礎(chǔ)。同時(shí)，結(jié)合ESG指標(biāo)體系分析通用電氣關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的整體表現(xiàn)。

根據(jù)盈利能力定量指標(biāo)可知，通用電氣的凈利潤(rùn)持續(xù)虧損的情況在2018年達(dá)到極值，按照?qǐng)?bào)告披露時(shí)的匯率計(jì)算合計(jì)虧損1，534.27億人民幣。與此同時(shí)，岌岌可危的企業(yè)盈利情況并未在后續(xù)階段發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)。即便2019年中期財(cái)務(wù)報(bào)告凈利潤(rùn)賬面價(jià)值255.46億人民幣，看似度過危機(jī)，其凈利潤(rùn)/利潤(rùn)總額的比率數(shù)值卻不合理地高達(dá)374.9%。進(jìn)一步整理通用電氣的利潤(rùn)表可知，2019年中期報(bào)告中非持續(xù)經(jīng)營凈利潤(rùn)一項(xiàng)列示了194.07億人民幣的進(jìn)項(xiàng)，顯著增加了通用電氣該報(bào)表披露期間的對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)數(shù)額。非持續(xù)經(jīng)營凈利潤(rùn)是企業(yè)正常經(jīng)營以外的不可持續(xù)性收入，在通用電氣10-Q中期報(bào)告中列示為“discontinued operations”。

財(cái)務(wù)報(bào)告附注詳細(xì)列示了其非持續(xù)經(jīng)營凈利潤(rùn)的各部分來源，總體而言，通用電氣持續(xù)盈利能力極差，凈利潤(rùn)主要增加來源由出售業(yè)務(wù)的兌價(jià)收入與稅收優(yōu)惠組成。2019年2月25日，通用電氣交通業(yè)務(wù)完成了與美國鐵路設(shè)備制造商西屋制動(dòng)（Wabtec）的合并，對(duì)應(yīng)獲得29億美元現(xiàn)金。此外，在于西屋制動(dòng)的合并交易中實(shí)現(xiàn)的稅收優(yōu)惠4.7億美元，并將交通業(yè)務(wù)重分類為2019年第一季度的停產(chǎn)業(yè)務(wù)。2019年6月，通用電氣資本同時(shí)列示了3.32億美元的稅收優(yōu)惠和4600萬美元的凈利息收益。

通用電氣的營運(yùn)能力堪憂，數(shù)據(jù)顯示其負(fù)債總額遠(yuǎn)超企業(yè)良好運(yùn)營環(huán)境可接受水平，杠桿過剩。由表2可知，通用電氣資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)在80%附近浮動(dòng)，權(quán)益凈利率ROE更是一度跌破-46.94%，企業(yè)資產(chǎn)組合極其不均衡，負(fù)債數(shù)額過于龐大，瀕臨資不抵債的邊緣。同時(shí)，企業(yè)銷售凈利率數(shù)據(jù)極不穩(wěn)定，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.18，無論是營業(yè)利潤(rùn)還是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量都無法負(fù)荷巨額負(fù)債總額，比例近乎于零。

中財(cái)ESG評(píng)估體系的公司治理（G）中，有關(guān)信息透明度與風(fēng)險(xiǎn)管理的二級(jí)指標(biāo)詳細(xì)考察了企業(yè)重大風(fēng)險(xiǎn)管理有效性與企業(yè)治理的可持續(xù)水平。以通用電氣金融保險(xiǎn)LTC監(jiān)管為例，公司治理信息披露水平有限，不利于投資者與利益相關(guān)方的跟蹤了解其可持續(xù)性。

通用電氣在2018年度財(cái)務(wù)報(bào)告的“保障金缺陷測(cè)試”模塊詳細(xì)記述了有關(guān)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)LTC的相關(guān)假設(shè)并表示已將這些新假設(shè)整合到內(nèi)部控制系統(tǒng)和流程之中。然而，企業(yè)相關(guān)內(nèi)部控制列示信息并未涉及金融業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)項(xiàng)目的具體程序，也未披露對(duì)LTC假定情形單獨(dú)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)控制程度的內(nèi)容。與此同時(shí)，輿情分析顯示，美東時(shí)間2019年2月25日，通用電氣宣布將生物制藥業(yè)務(wù)出售給丹納赫，而214億美元的交易總價(jià)包括210億美元現(xiàn)金以及由丹納赫承擔(dān)部分養(yǎng)老金債務(wù)構(gòu)成。結(jié)合通用電氣保險(xiǎn)業(yè)務(wù)總金額龐大且企業(yè)合并財(cái)報(bào)持續(xù)三年高額虧損的具體情況，涉及養(yǎng)老金債務(wù)的對(duì)價(jià)交易亦為風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)。但通用電氣并未詳細(xì)說明交易本身只來源于企業(yè)業(yè)務(wù)模式的調(diào)整，抑或與金融業(yè)務(wù)的整體債務(wù)有直接聯(lián)系，這更突顯其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警追蹤信息披露不明確。

綜上，即便并無任何證據(jù)顯示Markopolos有關(guān)通用電氣財(cái)務(wù)造假報(bào)告的真實(shí)與否，通過針對(duì)企業(yè)的盈利、營運(yùn)能力指標(biāo)，以及ESG中公司治理的企業(yè)可持續(xù)性分析可知，通用電氣整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，無力為自身被質(zhì)疑點(diǎn)進(jìn)行辯護(hù)。下文將深入結(jié)合ESG指標(biāo)體系，詳細(xì)分析通用電氣綜合信用品質(zhì)。