2016年，在國家政策大力推動下，我國綠色債券市場發展成果顯著，發行規模一舉突破2000億元，成為了全球最大的綠色債券市場。進入2017年，我國綠色金融保持了“快步走”的發展姿態，探索和實踐不斷深入，政策保障持續加碼，綠色債券市場規模穩步擴大。從2017年初至9月末，我國共發行了78只綠色債券，已經超過2016年53只的全年發行數量（根據Wind數據統計，不包括資產支持證券）。

在之前的專題中，我們從綠色債券發行規模和發行主體數量兩個角度，對2016年初至2017年9月末我國綠色金融債券和非金融企業綠債（包括公司債、企業債和中期票據）的整體發行情況，以及在2016年和2017年兩個時間段內兩類綠債發行情況的變動趨勢進行了梳理及分析。

本文擬將視角轉向我國綠色債券募集資金的投向情況，根據人民銀行2015版《綠色債券支持項目目錄》對綠色項目類別的劃分，梳理已發行的綠色債券將募集資金投向了哪些行業和項目，剖析為何這些行業和項目能夠受到綠色債券的青睞，并在梳理結果的基礎上，對未來哪些行業和領域能夠繼續發行更多的綠色債券進行分析。由于綠色金融債的募集資金最終是以銀行貸款的形式進行投放的，且很多貸款只對應借款人，很難從公開資料查詢到具體項目。而公司債、企業債和中期票據等債券募集說明書一般會列明擬投綠色項目的具體信息。因此，本文整理的募集資金投向僅針對2016年1月1日到2017年   10月10日發行的非金融企業綠債，即公司債、企業債和中期票據，不包括綠色金融債。

目前，我國對綠色項目的界定有兩套標準，一個是由中國金融學會綠色金融專業委員會（簡稱“綠金委”）在2015年編制的《綠色債券支持項目目錄》（以下簡稱《目錄》），另一個是發改委在《綠色債券發行指引》（以下簡稱《指引》）中所明確的綠色循環低碳發展項目適用范圍。目前，發行綠色金融債、綠色公司債以及非金融綠色債務融資工具主要參考的是綠金委《目錄》對綠色項目的界定，而發行綠色企業債則參照的是發改委《指引》的標準。

綠金委《目錄》將綠色項目劃分為六大類別，即一級分類，包括節能、清潔能源、污染防治等。一級分類下又細分為二級分類和三級分類，主要是對一級分類項目進一步加以細分，同時《目錄》還對各類項目在技術標準、工藝技術路線等方面還設置了說明和界定條件（具體分類見表1，只列到二級分類）。而發改委《指引》將綠色項目劃分為十二大類，并在每類后進行了簡要的列舉說明，從分類的詳細程度上不如綠金委《目錄》（具體見表2）。

對比兩套綠色項目的界定分類，可以看出以下兩點：

首先，兩個部門對綠色項目的認識和理解在原則上和大方向上基本一致。具體來說，兩套標準均將節能、污染防治、清潔能源（或新能源）、生態保護、資源節約及循環利用幾個行業納入了可以發行綠色債券的范圍。但是，對于兩部門均認可的部分項目，在兩套分類體系下可能歸屬于不同的類別。例如，發改委將水資源和非常規水資源開發單獨列為了一大類項目，而這類項目在綠金委《目錄》中則屬于資源節約與循環利用類別下的一個二級分類；又如，綠金委《目錄》將清潔交通領域單獨列為了一級分類，包括軌道交通、新能源汽車等子類項目，而在發改委《指引》中并無清潔交通這個劃分，新能源汽車類項目歸在了綠色城鎮化項目類別中；類似情況還包括綠色建筑、既有建筑節能改造和生態農林業等項目。

其次，兩個主管部門對于可以發行綠色債券的行業及項目也存在差異。比如發改委《指引》中的節能環保設備、合同能源管理、節能環保產業園建設、核電、低碳產品生產、低碳技術和裝備等項目，在人行《目錄》中并未明確提及；而綠金委《目錄》中的清潔燃油、災害應急防控、交通領域互聯網和能源管理中心等，也無法在《指引》中找到明確相對應的劃分。