綠色投資對指數化投資帶來新機遇
中國人民銀行等七部委于9月1日聯合印發了《關于構建綠色金融體系的指導意見》，就推動證券
市場支持綠色投資提出了明確要求：要“支持開展綠色債券指數、綠色股票指數以及相關產品。鼓勵相關金融機構以綠色指數為基礎開發公募、私募基金等綠色金融產品，滿足投資者需要”；要“引導各類機構投資綠色金融產品。鼓勵養老基金，保險資金等長期資金開展綠色投資，鼓勵投資人發布綠色投資責任報告”。由此可見，綠色投資對指數化投資，既提出了更高要求、帶來挑戰，同時又提供了良好的發展機遇。綠色投資對指數化投資帶來的機遇，主要有四個方面：
第一，我國綠色融資需求巨大，對指數化投資創造了巨大的發展空間。
綠色融資需求是為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用，環保、
節能、清潔能源、綠色
交通、綠色建筑等領域在一定時期內發展所必需的融資服務。根據中國環境與發展國際合作委員會于 2015 年 11 月發布的《綠色金融改革與促進綠色轉型研究》報告顯示，未來一段時間我國具有巨大的綠色融資需求。該報告核算的資金需求涵蓋可持續能源、基礎設施建設、環境修復、工業污染治理、能源與資源節約、綠色產品六大領域，涉及十六個子類，對資金需求做了兩個時間段的估算，分別為 2014 至 2020 年以及2021至 2030 年的綠色融資需求，并將資金需求劃分為“低方案”、“中方案”和“高方案”。“低方案”是按照 2013 年國家制定的綠色發展目標和 2013 年達到的環境保護水平，以及當年投入的綠色金融資金。“中方案”是達到 2013 年國家制定的環境保護標準和2015 年制定的綠色發展目標。“高方案”是達到 2015 年國家制定的綠色發展目標和 2015 年制定的環境保護標準。該報告研究測算估計，2014-2030 年期間，“低方案”、“中方案”和“高方案”下的中國綠色資金需求分別為 40.3 萬億元、70.1 萬億元和 123.4 萬億元。在如此巨大的綠色融資需求中，不乏大量既有生態效益又有長期投資價值的投資對象，也將對指數化投資發展帶來新的投資機遇。
第二，我國加快構建綠色金融體系，將對發展綠色證券指數和指數化投資創造更加有利的條件。
構建綠色金融體系，就是要通過建立綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關產品、綠色發展基金、綠色保險、
碳金融等金融工具和相關
政策制度，大力支持我國經濟向綠色化轉型發展。
目前，我國綠色證券指數化投資已經取得了初步發展。目前我國共有 19 只綠色股票指數，3 只綠色債券指數。 我國綠色股票指數主要由中證指數公司聯合相其他關機構編制，包括可持續發展指數、環保產業指數和綠色環境指數三大類。值得一提是，2015 年 10 月由中證指數和英國TRUCOST 公司合作發布的國內首支碳效率指數，在我國綠色證券指數體系中具有里程碑性質的意義，該指數的特點是直接聚焦在公司
碳排放，目前上證 180 碳效率指數的
碳足跡也就是每百萬美元的二氧化碳排放量只有上證 180 的15%左右，而且與全球其他主流指數相比，上證 180 碳效率指數的碳足跡是最低的，表明該指數投資面臨更低的環境風險（希望引起大家的關注） 。 截至 2016 年 9 月初，國內基金管理機構已推出以環保、低碳、新能源、清潔能源、可持續、社會責任、治理為主題基金約94 只，規模約 980.2 億元；其中指數型基金約 56 只，規模約473.1 億元。
我國綠色債券指數均為今年由中國國債登記結算有限責任公司和中節能咨詢有限公司聯合試發布，分別為中債-中國綠色債券指數、中債-中國綠色債券精選指數和中債-中國氣候相關債券指數， 截至2016 年 5 月末，寬口徑的綠債指數市值約 2.45 萬億元，窄口徑的綠債精選指數市值約 1.85 萬億元。
與國際證券市場綠色證券指數和指數投資相比較，我國綠色證券指數較少，投資規模較小，投資者數量也較少。我們要進一步健全綠色股票指數體系，發展系列指數、特色指數，并鼓勵資產管理機構開發多種形式的綠色股票、綠色債券投資產品。可以預見，在現有的良好基礎上，我國綠色證券指數和指數化投資具有廣闊的發展前景。
第三，綠色投資一般周期較長、可持續性強，與指數化的長期投資需要相得益彰。
金融機構和金融市場通過發展新金融工具和服務手段，支持綠色項目融資活動面臨的期限錯配、信息不對稱、產品和分析工具的缺失等
問題，促進投資者將環境因素融入投資策略，通過提升環境友好型投資和抑制污染型的投資，在較長時期內實現更高、更穩定的回報。
這是因為，在環境監管不斷趨于嚴格的情況下，每家公司對自然資源資源包括空氣、水、土壤等的消耗不能永遠免費。在判斷公司投資價值過程中，未來收益折為現值的過程，不但僅考慮到公司的現有財務指標，還要考慮到對自然資源（或自然資本）的損耗。根據普華永道今年公布的全球 CEO 年度調研， 對于問題“未來五年里， 什么因素最有可能塑造行業利益相關者的業務期望”，CEO 們明確表態， 最有影響力的五大因素分別是科技進步、 人口結構變化、全球經濟力量轉移、 資源短缺和氣候變化以及城市化，其中資源和氣候因素名列第四， 可見環境因素已受到大型企業的廣泛關注。
學術研究表明，ESG（即環境、社會責任和公司治理指數）對公司財務績效有長期的正向作用。MSCI（Morgan Stanley Capital International）的一份研究顯示（見圖），新興市場 ESG 指數的長期收益率高于同期市場表現，且波動率小，風險收益率高。僅從指數年度表現來看，2008 年—2014 年間 MSCI 新興市場 ESG 指數比新興市場指數表現高至 3-6 個百分點。
第四，綠色投資在國際上形成的經驗與方法，可以為我國指數化投資提供有益的啟示與借鑒，推動我國資產管理行業轉型升級。
在發達國家，綠色投資于上世紀 90 年代得到廣泛認可，此后逐步形成較為系統的理念、原則與方法，其中較為重要的一項就是聯合國倡導的責任投資原則（英文為 Principles for Responsible Investment,簡稱PRI)。責任投資與綠色投資一脈相承，共同強調環境準則、社會準則、收益準則，即在促進企業追求經濟利益的同時積極承擔節約資源、改善環境等社會責任，以實現資產所有者、投資者、監管者和全社會共同受益的共贏局面。
在 2006 年，聯合國責任投資原則（PRI）由前秘書長科菲·安南先生發起，并由聯合國環境規劃署金融行動機構和聯合國全球合約機構提供支持。其目的是將責任投資的理念納入政策和實踐中，以期降低風險、提高投資收益并創造長期價值，解決實踐、體制和監管中阻礙可持續金融體系建設的因素，促進良好治理和正直廉潔的問責機制，來實現高效的、可持續的全球金融體系。目前，PRI 擁有來自 50 多個國家的1500 多家會員，涉及資產約 60 萬億美元。
PRI 倡導的六大責任投資原則包括： 一是把環境、社會和企業治理因素納入投資分析過程中，例如在投資政策聲明中提及 ESG 相關內容、支持 ESG 相關工具和指標的研發； 二是把環境、社會和企業治理（ESG）因素納入政策和實踐中，例如制定和披露與 PRI 原則相符的投資政策、提交符合長期 ESG 考量的股東決議、要求投資經理負責實施與 ESG 相關的項目； 三是要求所投資的實體適當披露它們在環境、社會、公司治理（ESG）方面的政策和實踐，例如要求提供ESG 議題的標準化報告、將 ESG 議題納入年度財務報告； 四是促進金融投資業對這些原則的接受和執行，例如將與PRI 原則相關的要求納入請求建議書（RFP）、向投資服務供應商傳達 ESG 方面的預期、支持推動 PRI 原則實施的監管政策制定； 五是共同努力以提高這些原則的執行效果，例如支持建立網絡信息共享平臺、制定或支持正確的協作倡議；六是相互報告在執行這些原則時采取的行動和取得的進展，例如披露對服務供應商提出的 PRI 原則要求、借助報告提升更多利益相關者的責任投資意識。
PRI 的會員機構要公開承諾實行六大責任投資原則，使資金的流向有助于鼓勵各公司和企業更加注重社會責任和可持續發展能力。PRI 為會員機構實施責任投資做出指引，并為簽署機構提供可持續投資方面的工具和資源，從而提高投資機構的收益并降低管理風險。
我國資產管理機構可以充分學習借鑒國際投資領域的有益經驗與方法，積極參與國際資產管理業務的競爭。
謝謝大家！
（作者：證監會中證金融研究院副院長 中國金融學會綠色金融專業委員會副主任 馬險峰）
