從定義上看，綠色債券有廣義和狹義之分。廣義上的綠色債券是所有與環(huán)境保護(hù)行動(dòng)相關(guān)的債券 ；狹義的綠色債券則是一種與應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)的金融工具，又稱(chēng)為氣候債券。不過(guò)，現(xiàn)在政策實(shí)踐中，綠色債券似乎更多地是從廣義上而言的，即一切為有利于節(jié)能減排、資源節(jié)約和循環(huán)利用、環(huán)境友好型支出募集資金而發(fā)行的債券，都被歸為綠色債券的范疇。從這個(gè)界定出發(fā)，可以說(shuō)，綠色債券早已存在。之所以將其概念化為“綠色債券”，無(wú)非反映了人們對(duì)環(huán)境改善的訴求。

現(xiàn)在一般公認(rèn)為歐洲投資銀行在2007 年發(fā)行了全球第一只綠色債券，稱(chēng)為“氣候意識(shí)債券”。隨后，國(guó)際金融公司、歐洲復(fù)興和開(kāi)發(fā)銀行、非洲開(kāi)發(fā)銀行、北歐投資銀行、南非工業(yè)發(fā)展公司、韓國(guó)進(jìn)出口銀行、荷蘭發(fā)展金融公司等先后發(fā)行了綠色債券。

從全球范圍看，2007 年到 2012年是綠色債券的起步階段，六年間全球綠色債券累計(jì)發(fā)行量?jī)H 100 億美元左右，發(fā)行人也局限于歐洲投資銀行、世界銀行等國(guó)際多邊金融組織和政策性金融機(jī)構(gòu)。2013 年以來(lái)，綠色債券則呈加速發(fā)展的勢(shì)頭。是年，國(guó)際金融公司發(fā)行了一只 10 億美元規(guī)模的 3年期綠色債券，吸引了花旗、摩根大通、摩根斯坦利投資銀行承銷(xiāo)該債券。同年 11 月，法國(guó)電力公司開(kāi)了企業(yè)發(fā)行綠色債券之先，發(fā)行了 19 億歐元的綠色債券。在 2014 年年底，全球綠色債券市場(chǎng)累計(jì)余額高達(dá) 532 億美元，而且發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化，除了國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)，非金融企業(yè)大量發(fā)行綠色債券 ；綠色債券也從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走向中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體。安永預(yù)計(jì)，2016 年全球綠色債券發(fā)行總額將達(dá)到 1000 億美元以上。

中國(guó)的綠色債券起步相對(duì)稍晚，直到 2015 年才著手正式建立綠色債券的制度框架。2015 年 9 月，中國(guó)發(fā)布了《生態(tài)文明體制改革總體方案》，明確提出要建立綠色金融體系，研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券，鼓勵(lì)綠色信貸資產(chǎn)的證券化。根據(jù)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，中國(guó)的綠色債券包括節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化六大類(lèi)債券及其信貸衍生物。為了落實(shí)綠色金融體系的國(guó)家戰(zhàn)略，加快綠色金融體系建設(shè)，2015 年12 月中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，在銀行間債券市場(chǎng)推出綠色金融債券，即金融機(jī)構(gòu)法人依法在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并按約定還本付息的有價(jià)證券。

當(dāng)然，央行推出的綠色金融債券并不是綠色債券的全部。實(shí)際上，中國(guó)的綠色債券可分為三個(gè)方面 ：

（1）金融機(jī)構(gòu)為發(fā)放綠色信貸而發(fā)行的債券，即央行在銀行間市場(chǎng)推出的綠色金融債券。對(duì)發(fā)放綠色信貸的金融機(jī)構(gòu)而言，發(fā)行綠色金融債券最大的益處在于，它可以規(guī)避現(xiàn)行奇高的法定存款準(zhǔn)備金約束，相應(yīng)地降低了資金的機(jī)會(huì)成本。

（2）金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的綠色信貸證券化債券。通過(guò)證券化，可以提高金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的綠色信貸的流動(dòng)性，減緩金融機(jī)構(gòu)的期限錯(cuò)配。

（3）由于節(jié)能、污染防治等非金融企業(yè)發(fā)行的信用債券?？梢?jiàn)，中國(guó)的綠色債券在相當(dāng)程度上是與綠色信貸共生的，但不應(yīng)當(dāng)偏廢企業(yè)發(fā)行的綠色信用債券。

目前，央行對(duì)綠色金融債券已有一套制度安排。比如，綠色金融債券可以按照規(guī)定納入中國(guó)人民銀行相關(guān)貨幣政策操作的抵（質(zhì)）押品范圍，以提高綠色債券的流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)投資者投資于綠色金融債券的意愿。同時(shí)，為降低發(fā)行人成本，允許綠色金融債券發(fā)行人在資金閑置期間投資于信用高、流動(dòng)性好的貨幣市場(chǎng)工具及非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券。此外，還鼓勵(lì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和證券投資基金及其他投資性計(jì)劃、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、社會(huì)公益基金等機(jī)構(gòu)投資者投資綠色金融債券。綠色金融債券為金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債券市場(chǎng)籌集資金支持環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目創(chuàng)新了籌資渠道，在一定程度上有利于推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，實(shí)現(xiàn)符合自然規(guī)律的可持續(xù)性發(fā)展。

為了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放綠色信貸，提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散與轉(zhuǎn)移相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，政府還鼓勵(lì)對(duì)綠色信貸實(shí)施證券化。這邊央行綠色金融債券剛一立規(guī)，那邊綠色信貸資產(chǎn)支持債券就已火爆銷(xiāo)售。2016年1月5日，興業(yè)銀行發(fā)行了總額為 26.547 億元的綠色信貸資產(chǎn)支持債券。這是國(guó)內(nèi)首單綠色信貸資產(chǎn)支持債券，其基礎(chǔ)資產(chǎn)貸款筆數(shù)為 42 筆，覆蓋污染治理、節(jié)能改造、資源循環(huán)利用、環(huán)保投備制造、公共設(shè)施管理等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。隨著資產(chǎn)支持債券的發(fā)展，綠色信貸資產(chǎn)支持債券將日益成為重要的證券化品種，反過(guò)來(lái)將會(huì)激勵(lì)一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)放更多的綠色信貸，這無(wú)疑有利于中國(guó)綠色企業(yè)更容易地獲得融資支持。

雖然綠色金融債券與綠色信貸資產(chǎn)證券化債券還是我國(guó)債券市場(chǎng)的“新面孔”，市場(chǎng)上一般認(rèn)為中國(guó)第一只綠色債券是 2015 年 7 月金風(fēng)科技在海外發(fā)行的 3 億美元債券。事實(shí)上，非金融企業(yè)發(fā)行的“綠色債券”早已有之。只不過(guò)，它們無(wú)“綠色”之名罷了。比如，華銳風(fēng)電、無(wú)錫尚德電力、天威英利發(fā)行的債券，雖然沒(méi)有冠以“綠色”之名，但它們左看右看都無(wú)疑屬于綠色債券的譜系。

綠色債券現(xiàn)在格外受到政府的重視，但脫掉其“綠色”的外衣，其身子骨仍然是“債券”而不是其他什么，不會(huì)因?yàn)榕稀熬G色”的外衣而免去其償還債券本息的義務(wù)。作為債務(wù)融資工具，仍然需要募集資金的企業(yè)或項(xiàng)目具有正常的現(xiàn)金流以保障債券本息的安全。雖然金風(fēng)科技和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的綠色債券均獲得了國(guó)際投資者數(shù)十倍甚至上百倍的超額認(rèn)購(gòu)，但華銳風(fēng)電債券與無(wú)錫尚德電力債券一度因面臨違約而讓債券市場(chǎng)焦燥不安，天威英利債券雖有央企作為后盾，但還是暴露了到期無(wú)法還本付息的信用風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的綠色金融債券雖然是由金融機(jī)構(gòu)作為償債主體，但仍然受其發(fā)放的綠色信貸的不良率的影響。

這也告訴我們，在去杠桿和化解金融風(fēng)險(xiǎn)成為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的 2016 年重要任務(wù)之時(shí)，通過(guò)綠色債券促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整固然有積極意義，但仍要防止各色企業(yè)借綠色債券之風(fēng)而不切實(shí)際地?cái)U(kuò)張債務(wù)、惡化杠桿，損害契約精神，防止綠色債券膨脹之后，給債券市場(chǎng)留下一地雞毛。