在大氣污染、全球氣候變暖、生態(tài)系統(tǒng)日益惡化的壓力之下,綠色金融正成為實(shí)現(xiàn)人與自然和諧發(fā)展的金融新倡導(dǎo)、新理念。這其中,綠色債券逐漸成為繼赤道銀行之后綠色金融的重要組成部分,日益受到多邊國(guó)際金融組織、各國(guó)政府的推崇,也正在成為投資者眼中炙手可熱的資產(chǎn)配置對(duì)象。
從定義上看,綠色債券有廣義和狹義之分。廣義上的綠色債券是所有與環(huán)境保護(hù)行動(dòng)相關(guān)的債券 ;狹義的綠色債券則是一種與應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)的金融工具,又稱(chēng)為氣候債券。不過(guò),現(xiàn)在
政策實(shí)踐中,綠色債券似乎更多地是從廣義上而言的,即一切為有利于
節(jié)能減排、資源節(jié)約和循環(huán)利用、環(huán)境友好型支出募集資金而發(fā)行的債券,都被歸為綠色債券的范疇。從這個(gè)界定出發(fā),可以說(shuō),綠色債券早已存在。之所以將其概念化為“綠色債券”,無(wú)非反映了人們對(duì)環(huán)境改善的訴求。
現(xiàn)在一般公認(rèn)為歐洲投資銀行在2007 年發(fā)行了全球第一只綠色債券,稱(chēng)為“氣候意識(shí)債券”。隨后,國(guó)際金融公司、歐洲復(fù)興和開(kāi)發(fā)銀行、非洲開(kāi)發(fā)銀行、北歐投資銀行、南非工業(yè)發(fā)展公司、韓國(guó)進(jìn)出口銀行、荷蘭發(fā)展金融公司等先后發(fā)行了綠色債券。
從全球范圍看,2007 年到 2012年是綠色債券的起步階段,六年間全球綠色債券累計(jì)發(fā)行量?jī)H 100 億美元左右,發(fā)行人也局限于歐洲投資銀行、世界銀行等國(guó)際多邊金融組織和政策性金融機(jī)構(gòu)。2013 年以來(lái),綠色債券則呈加速發(fā)展的勢(shì)頭。是年,國(guó)際金融公司發(fā)行了一只 10 億美元規(guī)模的 3年期綠色債券,吸引了花旗、摩根大通、摩根斯坦利投資銀行承銷(xiāo)該債券。同年 11 月,法國(guó)
電力公司開(kāi)了企業(yè)發(fā)行綠色債券之先,發(fā)行了 19 億歐元的綠色債券。在 2014 年年底,全球綠色債券
市場(chǎng)累計(jì)余額高達(dá) 532 億美元,而且發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化,除了國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu),非金融企業(yè)大量發(fā)行綠色債券 ;綠色債券也從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走向中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體。安永預(yù)計(jì),2016 年全球綠色債券發(fā)行總額將達(dá)到 1000 億美元以上。
中國(guó)的綠色債券起步相對(duì)稍晚,直到 2015 年才著手正式建立綠色債券的制度框架。2015 年 9 月,中國(guó)發(fā)布了《生態(tài)文明體制改革總體方案》,明確提出要建立綠色金融體系,研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券,鼓勵(lì)綠色信貸資產(chǎn)的證券化。根據(jù)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》,中國(guó)的綠色債券包括節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔
交通、清潔能源、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化六大類(lèi)債券及其信貸衍生物。為了落實(shí)綠色金融體系的國(guó)家戰(zhàn)略,加快綠色金融體系建設(shè),2015 年12 月中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱(chēng),在銀行間債券市場(chǎng)推出綠色金融債券,即金融機(jī)構(gòu)法人依法在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的,募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并按約定還本付息的有價(jià)證券。
當(dāng)然,央行推出的綠色金融債券并不是綠色債券的全部。實(shí)際上,中國(guó)的綠色債券可分為三個(gè)方面 :
(1)金融機(jī)構(gòu)為發(fā)放綠色信貸而發(fā)行的債券,即央行在銀行間市場(chǎng)推出的綠色金融債券。對(duì)發(fā)放綠色信貸的金融機(jī)構(gòu)而言,發(fā)行綠色金融債券最大的益處在于,它可以規(guī)避現(xiàn)行奇高的法定存款準(zhǔn)備金約束,相應(yīng)地降低了資金的機(jī)會(huì)成本。
(2)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的綠色信貸證券化債券。通過(guò)證券化,可以提高金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的綠色信貸的流動(dòng)性,減緩金融機(jī)構(gòu)的期限錯(cuò)配。
(3)由于節(jié)能、污染防治等非金融企業(yè)發(fā)行的信用債券??梢?jiàn),中國(guó)的綠色債券在相當(dāng)程度上是與綠色信貸共生的,但不應(yīng)當(dāng)偏廢企業(yè)發(fā)行的綠色信用債券。
目前,央行對(duì)綠色金融債券已有一套制度安排。比如,綠色金融債券可以按照規(guī)定納入中國(guó)人民銀行相關(guān)貨幣政策操作的抵(質(zhì))押品范圍,以提高綠色債券的流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)投資者投資于綠色金融債券的意愿。同時(shí),為降低發(fā)行人成本,允許綠色金融債券發(fā)行人在資金閑置期間投資于信用高、流動(dòng)性好的貨幣市場(chǎng)工具及非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券。此外,還鼓勵(lì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和證券投資基金及其他投資性計(jì)劃、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、社會(huì)公益基金等機(jī)構(gòu)投資者投資綠色金融債券。綠色金融債券為金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債券市場(chǎng)籌集資金支持環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目創(chuàng)新了籌資渠道,在一定程度上有利于推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè),實(shí)現(xiàn)符合自然規(guī)律的可持續(xù)性發(fā)展。
為了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放綠色信貸,提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性,分散與轉(zhuǎn)移相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),政府還鼓勵(lì)對(duì)綠色信貸實(shí)施證券化。這邊央行綠色金融債券剛一立規(guī),那邊綠色信貸資產(chǎn)支持債券就已火爆銷(xiāo)售。2016年1月5日,興業(yè)銀行發(fā)行了總額為 26.547 億元的綠色信貸資產(chǎn)支持債券。這是國(guó)內(nèi)首單綠色信貸資產(chǎn)支持債券,其基礎(chǔ)資產(chǎn)貸款筆數(shù)為 42 筆,覆蓋污染治理、節(jié)能改造、資源循環(huán)利用、環(huán)保投備制造、公共設(shè)施管理等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。隨著資產(chǎn)支持債券的發(fā)展,綠色信貸資產(chǎn)支持債券將日益成為重要的證券化品種,反過(guò)來(lái)將會(huì)激勵(lì)一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)放更多的綠色信貸,這無(wú)疑有利于中國(guó)綠色企業(yè)更容易地獲得融資支持。
雖然綠色金融債券與綠色信貸資產(chǎn)證券化債券還是我國(guó)債券市場(chǎng)的“新面孔”,市場(chǎng)上一般認(rèn)為中國(guó)第一只綠色債券是 2015 年 7 月金風(fēng)科技在海外發(fā)行的 3 億美元債券。事實(shí)上,非金融企業(yè)發(fā)行的“綠色債券”早已有之。只不過(guò),它們無(wú)“綠色”之名罷了。比如,華銳風(fēng)電、無(wú)錫尚德電力、天威英利發(fā)行的債券,雖然沒(méi)有冠以“綠色”之名,但它們左看右看都無(wú)疑屬于綠色債券的譜系。
綠色債券現(xiàn)在格外受到政府的重視,但脫掉其“綠色”的外衣,其身子骨仍然是“債券”而不是其他什么,不會(huì)因?yàn)榕稀熬G色”的外衣而免去其償還債券本息的義務(wù)。作為債務(wù)融資工具,仍然需要募集資金的企業(yè)或項(xiàng)目具有正常的現(xiàn)金流以保障債券本息的安全。雖然金風(fēng)科技和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的綠色債券均獲得了國(guó)際投資者數(shù)十倍甚至上百倍的超額認(rèn)購(gòu),但華銳風(fēng)電債券與無(wú)錫尚德電力債券一度因面臨違約而讓債券市場(chǎng)焦燥不安,天威英利債券雖有央企作為后盾,但還是暴露了到期無(wú)法還本付息的信用風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的綠色金融債券雖然是由金融機(jī)構(gòu)作為償債主體,但仍然受其發(fā)放的綠色信貸的不良率的影響。
這也告訴我們,在去杠桿和化解金融風(fēng)險(xiǎn)成為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的 2016 年重要任務(wù)之時(shí),通過(guò)綠色債券促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整固然有積極意義,但仍要防止各色企業(yè)借綠色債券之風(fēng)而不切實(shí)際地?cái)U(kuò)張債務(wù)、惡化杠桿,損害契約精神,防止綠色債券膨脹之后,給債券市場(chǎng)留下一地雞毛。
作者:彭興韻 系第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)社科院金融所研究員