綠色債券市場在我國發展空間廣闊，但是在政策指引、綠色專業認定、信息披露規則等方面的綠色債券市場基礎設施建設還有待完善。針對目前的綠色債券市場，我們有以下幾點看法。

一是綠色債券市場前景廣闊，發展空間巨大。目前我國正在大力倡導經濟結構轉型和經濟可持續發展，低碳環保及節能減排項目數量多，融資需求大。據國務院發展研究中心金融研究所估計，中國綠色產業的年投資需求在 2 萬億人民幣以上，而財政資源只能滿足 10%-15%的綠色投資需求，因此，綠色金融市場前景極為廣闊。而中央財經大學氣候與能源金融中心的數據顯示，未來5年終，綠色基礎設施項目的投資至少要達到10萬億元，其中綠色債券將成為重要的融資渠道。市場主體也在積極參與綠色債券發行，除興業銀行、浦發銀行發行綠色金融債以外，青島銀行業于3月10日成功發行40億綠色金融債，另外還有多家銀行正在發行申請排隊中。企業債方面，億利節能已發布公告將申請發行25億元綠色債券。

二是綠色債券監管政策和披露要求有待進一步完善。目前央行出臺的綠色金融債券有關事宜的公告對綠色金融債的發行準備、資金使用、綠色認定做了較為詳細的說明。但發改委的《綠色債券發行指引》更多是方向性的意見，在綠色債券的認定及發行要求方面還有待更多細節出臺。此外，交易商協會目前已出臺《非金融企業綠色債券融資工具業務指引》的征求意見；證監會有關綠色公司債的辦法也在研究制定中。此外，一些國家和地區的政府會為綠色債券提供相應的優惠，包括稅收、增信等方面的內容，以促進市場的發展。隨著綠色債券配套監管政策的不斷完善，未來市場發展將有望提速。

三是綠色債券市場需要相對統一的綠色目錄和獨立的第三方認證機構。有關“綠色”的認定是綠色債券市場健康發展的基礎，這就需要有統一的準入標準和專業的認證機構。目前綠金委出臺的《中國綠色債券支持項目目錄》在參考國際GBP原則和CIB標準的基礎上，結合我國行業發展實際情況及分類給出了較為詳細的綠色項目目錄，但尚未被發改委等其他監管部門納入到統一監管標準中，因此造成在同一市場兩套標準的情況。未來如果能夠統一我國綠色項目的認證目錄，就可以更好的方便投資者認定綠色債券，并對綠色債券進行跟蹤研究及投資。此外，綠色債券的認定不能由發行方自行認定，而需要專業的第三方機構進行認定并持續進行信息披露，以免出現打著綠色債券招牌，享受較低的收益率但卻未履行綠色義務的情況發生。

四是綠色債券發行量增加實際赤字率及社融規模。由于節能減排和適應氣候變化領域的眾多項目都涉及基礎設施改造或者大型工業制造，例如《綠色債券支持項目目錄》中提到的綠色建筑、具有節能效益的城鄉基礎設施、環境修復工程、鐵路交通、城市軌道交通、風力發電等，這與2016年財政預算草案中提到的“積極財政政策”著眼點不謀而合。我們在專題報告《16年“實際”財政赤字能否突破3%25？——華創債券專題報告3-10》中曾提到，盡管2016年政府給出的名義赤字率僅為3%，但是政府依然可以通過一些不增加財政赤字但同樣起到積極財政效果的方法，其中就包括發行綠色金融債，其效果可等同于專項金融債，對財政赤字起到替代效果。另一方面，許多企業處于包括擴寬融資渠道、降低融資成本的考慮，希望發行綠色債券，一旦相關監管政策明確發行方式，綠色債券發行規模會迅速擴大，且綠色債券不受企業發債指標限制，將會進一步推升社融規模。

五是綠色債券的“綠色”屬性并不能作為減少信用風險的保證。盡管綠色債券具有“綠色”屬性，并且受到政策的扶持和優惠，但是其本質還是債券，是具有還本付息義務的債務融資工具，因而也面臨相應的信用風險。其信用風險評估與普通債券無異。盡管在市場發展初期，申請貼上綠色標簽的債券有可能出于示范效應、信息披露嚴格等方面的考慮，選取優質的綠色產業項目進行投資，但是依然不可以忽視由于發行主體和項目主體自身信用資質、盈利水平和現金流狀況偏弱時可能帶來的信用風險。事實上，在國際綠色債券領域，早已出現投機級別的債券，因此“綠色”和“信用風險”應該作為兩個獨立領域分別對待。

本文摘選于華創債券綠色債券專題報告